QE 出口戦略 利上げ先行型. 前提 主張 1 超過準備対策として利上げは有効である 主張 主張 1 超過準備対策として利上げは有効である 主張 2 保有資産の売却は経済に悪影響を与える 主張 3 利上げは経済の安定に寄与する 以上三点により、 QE 出口戦略利上げ先行 型を主張します.

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1 QE 出口戦略 利上げ先行型

2 前提

3 主張 1 超過準備対策として利上げは有効である 主張 主張 1 超過準備対策として利上げは有効である 主張 2 保有資産の売却は経済に悪影響を与える 主張 3 利上げは経済の安定に寄与する 以上三点により、 QE 出口戦略利上げ先行 型を主張します

4 主張１ 超過準備対策として 利上げは有効である

5 超過準備とは 準備預金制度の対象となっている 金融機関が、法定準備預金額を超 えて中央銀行に預けている当座預 金のこと。 米国の FF 金利と超過準備の推移 大き過ぎる超過準備は、景 気を過熱させコントロール できないインフレを発生さ せる危険性がある！ 保有資産の売却による超過準備の 減少は、債券市場を崩壊させる 危険性がある！ 保有資産の売却による超過準備の 減少は、債券市場を崩壊させる 危険性がある！ そこで 経済の安定を保ったまま、利上 げを可能とするリバースレポ取 引・ターム物預金を補助的に活 用して行われる超過準備への付 利が出口戦略として望ましい ！

6 リバースレポ取引 FRB が有価証券を銀行に売 却し、一定期間後に買い戻 すというもの。一時的に超 過準備が減少するため、 FF 金利引き上げを補佐するこ とが期待される ターム物預金 超過準備を定期預金へあず けかえることで、一時的に 超過準備が減少するため、 FF 金利引き上げを補佐す ることが期待される。 5/20,21 3000 億ド ル吸収 今年 2 月 2900 億ドル 吸収 これら二つの手法を用いる ことで、バランスシートを 縮小させないまま超過準備 を一時的に吸収することが できる！

7 超過準備への付利 図表２ 超過準備への付利スキーム 超過準備への金利を上げるこ とで、市中銀行間での金利 （ FF 金利）が上がるインセ ンティブが働き、市場への資 金流失が抑制できる 市場市場 経済の安定を保ったまま、 FF 金利を上げることがで きるため、 QE の出口戦略 として最適！ また、以上の手法は FRB において出口戦略として実際に行わ れることがほとんど決定しており、非 常に有効な手段だと期待されている！

8 主張２ 保有資産の売却は 経済に悪影響を与える

9 ２兆ドル 億ド ル 年１．８兆ド ル ＦＲＢのＭＢＳ保有残高と年間発行額は 同規模 売却すると 価格が下落す る！！

10 ＭＢＳの価値が低下 住宅ローン会社が高金利で融資を行 う 消費者は多額のコストを 支払わなければならない

11 保有資産売却 資産価値低下 景気悪化 資産売却は経済に 悪影響を与える！！

12 資金吸収手段を 用いた場合と比 較して ２９０億ドル ４０７０億ド ル 国庫納付金の２９０億ドル ＭＢＳの残高では 4070 億ド ルの損失が発生する！！

13 ＭＢＳがすべて 売却されれ ば、、、 ＦＲＢの収入 が減少する 金利上昇時に支 出が収入を上回 る ＦＲ Ｂ ＦＲＢに損失が発生す る！！

14 主張 3 利上げは経済の 安定に寄与する

15 サブプライム問題と世界金融危機を発生させた 原因 景気によって適切 な金利水準を見極 める必要性 I Ｔバブル崩壊後に住宅価格や 株価等の資産価格が上昇してい る中でＦＲＢが低金利政策を長 期間続けてきたことが指摘され る！

16 資産効果を背景に、底堅い個人消費 債務調整も順調に進 捗！ 失業率の低下が続き、雇用の改善は 今後も進む。インフレ率が中長期的 に目標の +2% へ向かう予測！！ アメリカ経済は回復基 調にあり、バブルにな る前に利上げを実行す べき！！

17 主張の確認 主張 2 保有資産の売却は経済に悪影響を与える 主張 3 利上げは経済の安定に寄与する 主張 1 超過準備対策として利上げは有効である 以上 3 点より、出口戦 略利上げ先行型に我々 は賛成します

18 Thank you for your attention