わが国における起業環境改善策について 立教大学 北原ゼミナール 平成 22 年度「証券ゼミナール大会」 第 3 テーマ

Vision... 誰もが、気軽に起業できる社会をつくるために。

章構成 1 章 起業環境改善の必要性 1 節 起業促進の意義 1 節 起業促進の意義 2 節 わが国における起業の現状 2 節 わが国における起業の現状 3 節 新興企業の成長過程 3 節 新興企業の成長過程 2 章 諸外国との比較から見た日本の問題点 1 節 公的支援 1 節 公的支援 2 節 証券・金融業による支援 2 節 証券・金融業による支援 3 節 起業家精神 3 節 起業家精神 4 節 IPO 4 節 IPO 序章 4 章 我々が提案する証券・金融業による支援策 4 章 我々が提案する証券・金融業による支援策 1 節 ベンチャーキャピタル 1 節 ベンチャーキャピタル 2 節 ビジネスエンジェル 2 節 ビジネスエンジェル 3 章 我々が提案する公的支援策 3 章 我々が提案する公的支援策 1 節 インキュベーション 1 節 インキュベーション 2 節 政府による資金提供 2 節 政府による資金提供 5 章 将来における日本の起業環境のあり方 1 節 起業家教育 1 節 起業家教育 2 節 Exit の多様化に向けて 2 節 Exit の多様化に向けて 終章

起業の活発化に不可欠なもの 起業の増加 起業成功者の増 加 成功者が次世代 の教育を担う 我々の考える、起業において ‘’ 我々の考える、起業において ‘ エコシステム ’ エコシステムの活性化が必要 VC の改革 Exit の多様化

起業促進の意義 日本経済の活性化 雇用の増加競争の促進イノベーションの促進 起業の促進 我々の考える「起業促進の意義」 わが国における起業の現状 各国の起業活動率 先進国の中でも日本の起業活動率は最低水準である ( 出所 )Global Entrepreneurship Monitor 2007

日本のＶＣの問題点 ① キャピタリストの専門性の低さ キャピタリストは積極的にハンズオンを 行わないため、双方の信頼感は生じづらい VC の多くが法人 GP 型 ◆米国型 VC ⇒ 個人 GP 型◆ VB ファンド 投資家 VC キャピタリスト GP ◆日本型 VC ⇒ 組織 GP 型◆ ファンドキャピタリスト 投資家 LP ハンズオン LP GP ベンチャーキャピタル（ＶＣ）

② 出資者の構成の違い 日米欧の VC ファンドへの出資構成比率 どうしてこのような比率なのか？ 日本のＶＣの問題点 日米上位 1/4 の VC の IRR 比較 日本は米国と比較してパフォーマンスが低い ( 出所 ) 長谷川博和 (2007) 『ベンチャーキャピタリストの実務』東洋経済 p.70

VC に対する我々の提案 ① ① キャピタリストの専門性の低さ キャピタリストの別枠採用 キャピタリストの歩合給制 ゲートキーパーの導入 個人 GP の資金調達円滑化の必要性 個人 GP の増加 政府によるトラックレコード支援

■ 政府によるトラックレコード支援 ■ VC に対する我々の提案 未だ起業環境が整っていなかった 1960 年代の米国には 「 SBIC プログラム」 というものがあった このプログラムの成功事例から、日本も政府が VC にリスクマネーを流す必要があると考える 個人 GP に必要なのは「トラックレコード」 このプログラムを基に政府による トラックレコード支援を提案する

■ 政府によるトラックレコード支援 ■ キャピタリストが初めて PE ファンドを立ち上げる際 に、政府が資金を提供する ただし！ 最低限の資金調達ラインを規定し、 そのラインを超えたキャピタリストに資金提供 e.g. 出資比率が、規定額 5 ：政府出資額 2 ⇒規定額 :5 億円 の場合出資額 2.5 億円 VC に対する我々の提案 ■ ゲートキーパーの導入 ■ 出資者 ファンド 出資者と PE ファンドを仲介し、 出資者のニーズに合った的確なファンドを提供 ゲートキーパー

日本の BA の問題点と提案 ① エンジェル税制の不備 ② ネットワークが充実していない ① エンジェル税制の整備 ② エンジェルネットワークの一元化 ひとつに集約し、強大なネットワークを形成 投資案件発掘や BA 同士の交流の容易化へ ■ 問題点 ■ ■ 提案 ■ ビジネスエンジェル （ BA ）

起業を志向する者が増えていかなければ、 いくら支援策を行っても 無意味なものになってしまう 起業家教育の必要性 起業家教育の問題点 起業家教育

起業家教育に対する我々の提案 起業家の最終学歴の国際比較 日本は大学院の割合が極端に低い 大学院を卒業した者に起業という選択肢が 有力な進路先として存在していない 米国ではビジネススクールが多く設置されている 起業家精神を培われた者が、 さらに起業について学ぶ場が用意されている 洗練された起業家教育の担い手としての ビジネススクールの量的増加が必要 ( 出所 ) 松田修一、早稲田大学アントレプレヌール研究会『ベンチャー企業の経営と支援』 日本経済新 聞社

起業家教育に対する我々の提案 起業家精神・起業の知識に触れた時期と、起業志望者の割合 起業に関する知識に触れる時期の早さと起業志望の割合 は相関関係にある 若年時からの起業家教育が有効ではないか？ ( 出所 ) 松田修一、早稲田大学アントレプレヌール研究会『ベンチャー企業の経営と支援』 日本経済新聞社

Exit の多様化 IPO 一辺倒ではなく、 Exit の多様化へ 選択肢として M&A の提示 欧米とは異なり、日本の VC の多くは、投資 当初の Exit のシナリオとして IPO を掲げる。 Exit の多様化 IPO 中心だと・・・ Exit として IPO が望める企業が 投資対象の中心となってしまう ＝ VC 投資低迷の一因 日本に M&A を根付かせることの必要性

現状、 M&A は少ない Ｍ＆Ａ市場の創設の必要性 Exit の多様化～Ｍ＆Ａの普及～ 日本の大企業に、社外からイノベーションを調達する という文化が根付いていない ( 出所 ) 総務省「 ICT 関連企業を取り巻く事業環境と制度に関する国際比較調査」を基に筆者作成

■ Ｍ＆Ａ市場の創設 ■ Ｍ＆Ａ仲介市場の構想 (1) Ｍ＆Ａを行いやすくし、 買収企業・被買収企業間にマッチングの場を 設けインセンティブに繋げる Exit の多様化～Ｍ＆Ａの普及～ 神戸商工会議所の M&A 仲介スキーム 商工会議所を仲介し、中小企業の M&A を円滑化 （出所）神戸商工会議所

商工会議所 全国の商工会議所統一のデータベース M&A 仲介市場の構想 (2) Exit の多様化～新興市場の整備～ 全国に 520 ある商工会議所のネットワークを利用し、 統一のデータベースを構築 上場の入り口が広いということは･･･ 上場後も成長できる企業そうでない企業 の 2 種類が上場できてしまう 不確実性が高い 成長性の証明された企業のみを 上場させるべきではないか？ Exit の多様化～Ｍ＆Ａの普及～

Exit の多様化～新興市場の整備～ 新興市場の取引主体は個人投資家である 個人投資家に不確実性を選別できるだけの リテラシーはないのではないか？ 期待したパフォーマンスが得られないと、 取引自体も低迷･･･ 成長の途上にある企業への投資は PE がふさわしい 上場基準は厳格化すべき （出所）東証マザーズ

ご清聴ありがとうございました。 立教大学 北原ゼミナール