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証券投資のリスク・リターンにつ いて 中央学院大学 商学部 野村證券提供講座 平成 17 年5月 11 日 投資情報部 木村哲也.

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1 証券投資のリスク・リターンにつ いて 中央学院大学 商学部 野村證券提供講座 平成 17 年5月 11 日 投資情報部 木村哲也

2 1 目次 1. 投資とは、投資のリスクとは 投資の意味 投資価値 ~ 確実な場合 投資価値 ~不確実な場合(確率で考える) 投資価値 ~確実な場合と不確実な場合の比較 投資価値 ~収益率の差は何を意味するのか? 2. リスクとリターンの関係 リスク・プレミアム リスクとは、リターンとは リスク・リターンの計算~株価リターンの年次分布 リスク・リターンの計算~株価リターンの月次分布 リスク・リターンの計算 ~統計学を利用する 3. 長期投資について考える 複利の考え方 長期複利運用の効果 短期投資は長期投資よりリターン の 振れが大きい 4. ドルコスト平均法 ドルコスト平均法とは ドルコスト平均法による試算 ドルコスト平均法の実証例

3 2 将来を信じて、不確かな時間を受け入れること 投資の意味 投資とは、投資のリスクと は

4 3 ■ 年利 2% の利率で 1 年間運用 ← (割引率) 現在価値 → ← 将来価値 102 万円 1 + ( 2 % ) 100 万円= 100 万円 × ( 1 + 2 % )= 102 万円 投資価値 ~ 確実な場合 投資とは、投資のリスクと は

5 4 t 年後の将来価値と現在価値の関係を一般的な形にまとめると 将来価値=現在価値 × ( 1+ r ) t 現在価値=将来価値 ÷ ( 1+ r ) t 割引率 r : 将来価値 ÷ 現在価値 = ( 1+ r ) t r=(将来価値 ÷ 現在 価値) 1/t -1 現在価値とは、将来のある時点で受け取る金額(価値)を現在の価値に置き換え たらいくらの金額に相当するか?という考え方をした場合の値のこと。 (例題) ある懸賞金の受取り方に次の 2 通りがある。 どちらを選ぶ ? ただし、市場金利はすべて 10 %とする。 問 1 ) ①今すぐ 100 万円 ② 1 年後に 100 万円 問 2 ) ① 1 年後に 110 万円 ②年間 25 万円ずつ 5 年間 投資とは、投資のリスクと は 投資価値 ~現在価値と将来価値の関係

6 5 現在価値 予想価値 A 予想価値 B (シナリオ A ) (シナリオ B ) 期待値 (将来価値) 投資価値 ~不確実な場合(確率で考える) 投資とは、投資のリスクと は ■ 不確実な場合は、幾つかのシナリオを想定 し、 各シナリオが起こるであろう確率を考える

7 6 投資価値 ~確実な場合と不確実な場合の比較① ■ 証券 X と証券 Y の場合 投資とは、投資のリスクと は

8 7 投資価値 ~確実な場合と不確実な場合の比較② 投資とは、投資のリスクと は ■ 証券 X と証券 Y’ の場合 ’

9 8 投資価値 ~収益率の差は何を意味するのか? 確実な場合の収益率(証券 X の収益率 2 %)と、 不確実な場合の収益率(証券 Y´ の収益率 8 %)の 差(この場合は 6 %)を「リスク・プレミアム」と言う これは「リスクを負担することに対する報酬」 投資とは、投資のリスクと は

10 9 リスクとリターンの関係~リスク・プレミアム リスク 証券 Y ● ● 証券 Y’ リスク・プレミアム (低)(高) ● 証券 X ● リスクとリターンの関係 ■ 証券 X 、証券 Y と証券 Y’ のリスク・リターン(イメー ジ図) (低) (高)

11 10 リスクとリターン リスクとは、リターンとは 有価証券投資のリスクの種類 ①価格変動リスク - 市場リスク - 金利リスク - 為替リスク ②信用リスク ③インフレリスク 有価証券投資のリターンの源泉 ①お金を一定期間使わないことで 得られる収益 ( 時間価値 ) ②結果が保証されない投資を、リ スクを取って行ったことに対する 収益 リターンは、取ったリスクの度 合いに応じて異なる。 リスクとは 収益のブレ、 予想される収益に対する 不確実性のこと リターンとは 投資の結果得られる 収益のこと 等 リスクとリターンの関係

12 11 証券 X 証券 Y 50% 100% 2% ‐ 8% 12% リターン リスクとリターンの関係 証券 X と証券 Y のリターンの分布図

13 12 収益率 % リスク・リターンの計算~株価リターンの年次分布 日本株のリターンの年次分布 (注)データは 1971 年~ 2000 年の日経平均株価の年間の変化率を利用。 (出所)日本経済新聞社データより野村證券投資情報部作成 リスクとリターンの関係 21 30 = 70%

14 13 リスク・リターンの計算~株価リターンの月次分布 収益率 % リスクとリターンの関係 日本株のリターンの月次分布 (注) データは 1971 年~ 2000 年の日経平均株価の月間の変化率を利用。 (出所)日本経済新聞社データより野村證券投資情報部作成

15 14 標準偏差: 3.12% リターン平均 : - 0.2% 最大値 : 10.9% 最低値 : - 10.7% 標準偏差: 5.9% リターン平均 : 0.4% 最大値 : 22.2% 最低値 : - 21.8% 花王 0 20 40 60 80 -20-16-12-8-40481216 20 ( % ) (度数:月) ソニ ー 0 20 40 60 80 -20-16-12-8-40481216 20 ( % ) (度数:月) 日経平均株価 0 20 40 60 80 -20 -16-12-8-40481216 20 ( % ) (度数:月) 標準偏差: 4.0% リターン平均 : 0.3% 最大値 : 16.2% 最低値 : - 16.5% リスクとリターンの関係 個別銘柄のリスク・リターンとヒストグ ラム (注)横軸のリターンは 1997 年 1 月から 2001 年 12 月まで 5 年間の週次の株価対前週比変化率 個別銘柄のリスク・リターンの 例

16 15 平均値 ( 期待リター ン ) 68 % 標準偏差 (リスク: σ ) 投資収益率(リターン)の 分布は、「正規分布」に よって近似できると言われ ている。 リスク・リターンの計算 ~統計学を利用する 確率 収益率 リスクとリターンの関係 95 % 正規分布 ・正規分布とは 平均を中央にした左右対称な 釣鐘形に広がる分布図のこと。 ・標準偏差(リスク)とは 平均からのバラツキ度合いを 示す数値。 (σ)(σ) (σ)(σ) (σ)(σ)

17 16 運用対象の資産を長期に亘って保有する ■ 長期投資 長期間に亘って、 一定の期間毎に一定の金額を買い付ける ■ ドルコスト平均法 長期投資について考える

18 17 ■ 複利運用の 計算過程 将来価値 11,576 円 現在価値 10,000 円 割引率 5% 一般的な形にまとめると 将来価値=現在価値 × ( 1+ r ) t 現在価値=将来価値 ÷ ( 1+ r ) t 割引率 r : 将来価値 ÷ 現在価値 = ( 1+ r ) t について r をもとめる 複利と単利の考え方 長期投資について考える

19 18 長期複利運用の効果 2 万 6,533 円 6 万 7,275 円 2 万円 3 万 8,697 円 012345678910111213141516171819 20 (年後 ) 10% 複利 7% 複利 5% 複利 5% 単 利 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 (円) ■ 1 万円を運用した場合 長期投資について考える

20 19 日経平均の累積投資収益率 0 400 800 1200 1600 2000 除ワースト 3 除ベスト 1 除ベスト 3 除ワースト 1 除ワースト 2 リターン除ベスト 2 1881% 1558% 1281% 1015% 829% 699% 588% 【検証条件】 ● 期間: 1965 年初~ 1998 年末 ● 累積投資収益率は月末ベースを累積して算出 ● 手数料、税金等は考慮せず 短期投資は長期投資よりリターンの振れが大き い 長期投資について考える

21 20 ドルコスト平均法の利点(累積投資制度を利用した場合 ): ① 継続投資 ② タイミングを気にしない ③ 少額から可能 ④ 平均コスト低減の可能性 ( ⑤ 複利運用 ) ドルコスト平均法: 一定の金額を、定期的に、一定の証券に長期にわたって投資する 方法 ドルコスト平均法ドルコスト平均法とは

22 21 【検証条件】 1 .毎月 1 万円ずつドルコスト平均法で 20 ヶ月続けて購入 2 .株価は,当初 500 円から始まり, 550 円まで上昇した後に 300 円まで下落,最後は当初の 500 円に戻っ たとする 3 .評価損益:時価評価額-積立ての合計金額 (時価評価額=購入株数 × 各時点での株価) 4 .手数料、税金等は考慮せず 買付け株数、リターン表 ドルコスト平均法 ドルコスト平均法による試 算

23 22 一括して購入したリターン(%) (注) 1. 母集団は 2001 年末時点での日経平均構成銘柄で 89 年末から公開している 214 銘柄 2. ドルコスト平均法: 89 年 12 月から 01 年 12 月まで毎月末一定金額で株式を購入 3. リターンの定義:一括して購入したリターンは 89 年 12 月から 01 年 12 月末までのリ ターン、 ドルコスト平均法でのリターンは( 01 年 12 月末での評価額/投資金額合計 - 1 )×100 4. 手数料、税金等は考慮せず (出所)野村證券投資情報部 ドルコスト平均法の実証例ドルコスト平均法


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