世界ソブリンバブル衝撃のシナリオ 第8章国債バブル崩壊のシナリオ

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1 世界ソブリンバブル衝撃のシナリオ 第8章国債バブル崩壊のシナリオ
10ba299l 菊池貴宏

2 特別会計の積立金等は174.2兆円 （22年度決算処理後）。
あまり意味がない埋蔵金 特別会計の積立金等は174.2兆円 （22年度決算処理後）。 この約８割は国民年金などの保険事業に関するもので、　　 将来の年金支払い等のために積み立てているものである。

3 ・国民年金など保険事業（将来の保険支払等への 備え）…138.5兆円
・外国為替資金特別会計（為替・金利の変動等に よる損失への対応）…20.6兆円　 　→1円の円高で約1兆円の為替評価損 　・国債整理基金特別会計…13.7兆円 ・財政投融資特別会計…1.2兆円→0.1兆円 →特例的な一般会計への繰り入れにより全額使用

4 特別会計の剰余金 22年度においては11.2兆円（国債整理基 金特別会計を除く）
国債整理基金では国債発行ができなくな るなどの不測の事態の場合にも活用可能 な、将来の国債償還のため30.7兆円

5 　　とり崩すことができない 本来市場が注目すべきは、特別会計を含め、政府が保有する資産の換金の可能性である。

6 財務省によると…

7 金融資産…約500兆円 ・社会保障基金…約200兆円 ・外貨準備…約100兆円 ・出資金等…約200兆円 非金融資産…500兆円弱 ・土地、森林…約130兆円 ・建物、道路などの固定資産 　　…約360兆円

8 国債バブル膨張 ・外貨準備を換金＝為替介入 →円高に振れる ・非金融資産売却 →資産デフレ（物価下落）長期化
これら資産を売却しようとすると… 埋蔵金・多額の資産保有 日本財政問題楽観視 国債バブル膨張 ・外貨準備を換金＝為替介入 →円高に振れる ・非金融資産売却 →資産デフレ（物価下落）長期化 いずれにせよ、政府資産売却は容易 ではない。

9 外国人は国債を購入するか

10 国債暴落は突然やってくる 短い運用のタイムスパン 国債投資をしなかったことによる機会費用 財政破綻リスク →国債は一気に売却され、暴落

11 ２．保有資産を国債からリス ク資産に振り向ける
もし中央銀行がリスク資産を買い入れたら １．各国の中央銀行が国債購 入を減らす ２．保有資産を国債からリス ク資産に振り向ける

12 利払い費と公債残高

13 政府が望む「デフレの存続」 デフレを回避し、名目成長率を引き上げ る。 リフレ策には、不確実性・ギャンブル 性存在。 公債の利払い費
リフレ策には、不確実性・ギャンブル　 性存在。 公債の利払い費　 →２３年度、約10兆円 大幅な利払い費増は何としても避ける！

14 長期金利低下し、内外金利格差 拡大・マネーの拡大が為替安 →新たな預金流失
新興市場への資金移動 長期金利低下し、内外金利格差 拡大・マネーの拡大が為替安 →新たな預金流失 日米で発生する国債バブルの裏 側で、金融緩和・量的緩和→新 興国のインフレをどんどん高め る性質

15 アジア諸国の為替相場

16 先進国と新興国の金利水準格差拡大 →国債資金移動によって先進国の国債バブル崩壊
１．新興国が為替切り上げと利上げを断行 近年、新興国は利下げ

17 ２．海外資金の受け皿市場必要 資本市場・国債市場は小さく先 進国の受け皿は準備できていな い オーストラリア国債市場 2010年6月現在の国債残高は423 億豪ドル（GDPの3%程度）

18 国債バブル崩壊のシナリオ困難 政府の負債GDP比率が、民間企業と家計 の資産を超えるとき
民間金融資産はGDP比460％ほど、名目 GDP成長率がマイナス１％の場合で 2024~25年 あと、15年弱で国債バブルは崩壊するリ スクがある