5章 国際金融市場 １ 国際金融市場 国際金融市場の意義/国際金融市場の構成 ２ 伝統的金融市場とユーロ市場 ３ デリバティブ市場 5章　国際金融市場 １　国際金融市場 　　国際金融市場の意義/国際金融市場の構成 ２　伝統的金融市場とユーロ市場 　伝統的市場/ユーロ市場/国際銀行活動と国際証券発行 ３　デリバティブ市場 　デリバティブ市場の急成長/先渡し・先物/スワップ/ 　オプション/デリバティブ市場の機能 2013-15 MohriR

5-1-1 国際金融市場の意義 資金過剰部門から資金不足部門への，国際的な資金の調達や運用が行われる場 5-1-1　国際金融市場の意義 資金過剰部門から資金不足部門への，国際的な資金の調達や運用が行われる場 個別経済次元　①再生産に関わる資本の節約や遊休貨幣資本の動員　②ヘッジ，投機，裁定のための取引　③金利収入や手数料稼ぎ 国民経済次元　各国の貯蓄と投資のギャップを埋め，経常収支のファイナンス 2013-15 MohriR

5-1-2 国際金融市場の構成 市場機能から見た分類 国際金融２００２（毛利良一） 5-1-2　国際金融市場の構成 市場機能から見た分類 　①伝統的市場：従来の国内金融市場において非居住者が取引に参加する場合．ロンドン，NY,東京など 　②ユーロ市場：本国以外で当該国通貨取引が行われる．ロンドンで米ドル建て．EUの共通通貨ユーロとは別範疇． 取引対象から見た分類 　①現物市場ないし原資産市場 　②デリバティブ（金融派生商品）市場 2013-15 MohriR http://mihama-w3.n-fukushi.ac.jp/ins/mohri

2 伝統的市場とユーロ市場 5-2-1① 伝統的市場 国内金融市場の国際化としてスタート 短期金融市場（満期1年未満） 2　伝統的市場とユーロ市場 5-2-1①　伝統的市場 国内金融市場の国際化としてスタート 短期金融市場（満期1年未満） 　①コール市場：金融機関間の短期資金過不足を調整 　②手形市場：民間人の振り出した手形を売買（再割引） 　③公共債市場：国債や政府短期証券の売買市場 長期金融市場（証券市場） 　①株式市場equity market　②債券市場bond market 　①発行市場primary market　②流通市場 secondary market 2013-15 MohriR

5-2-1②伝統的市場の展開過程 ロンドン市場 英の経常黒字・資本輸出国化を背景19世紀後半に国際金本位制下で国際化 ロンドン市場　英の経常黒字・資本輸出国化を背景19世紀後半に国際金本位制下で国際化 　･短期金融市場：手形市場とコール市場が存在．マーチャント・バンカーなど引受商社がロンドン宛為替手形，BA手形を割り引いた． 　･ロンドン・バランス　各国の銀行や輸出入業者は，ロンドンの金融機関に口座を開き振込・引き落とし勘定を作った． 2013-15 MohriR

5-2-2①ユーロ市場のメカニズム 発生：1950年代にソ連や東欧諸国がドル建て預金をロンドンへの預換え ＮＹのドル建て当座預金をロンドンの定期預金に預替え．ユーロ取引の決済はアメリカで行われる． 金利規制と準備率規制がなかった．資金運用者，利用者にとって有利⇒ユーロ市場の拡大 「最後の貸手」Lender of Last Resort 不在 2013-15 MohriR

5-2-2②ユーロ市場の拡大と変貌 1960年代半ばから70年代　変動金利による中長期ユーロ・シンジケート・ローン　3か月または6か月ごとに金利を見直し短期預金の借換え（ロール・オーバー）で長期貸付　1970年代2度の石油危機 80年代ユーロ市場の証券化←中南米など債務累積でシンジケート・ローンの役割低下．保証のない非引受型ファシリティが登場（短期のユーロＣＰや中期のユーロＭＴＮ） ユーロ預金市場の流動性低下←90年代から21世紀　世界的な通貨・金融危機の勃発 2013-15 MohriR

5-2-2③ニューヨーク，東京市場 ニューヨーク市場 ･第2次大戦後，ドルの国際化 東京市場 ･1980年代後半最大の資本供給国になったが 　･第2次大戦後，ドルの国際化 　･ドル・バランス 　･アメリカ国債市場 　･広告塔　ADR（アメリカ預託証券） 東京市場 　･1980年代後半最大の資本供給国になったが 　　空洞化 2013-15 MohriR

5-2-2④ オフショア市場 内外分離型：国外から資金を調達しても，国内に流入させず，国外で運用 NY,東京 5-2-2④　オフショア市場 内外分離型：国外から資金を調達しても，国内に流入させず，国外で運用　NY,東京 内外一体型：国内ーオフショア市場の資金交流が自由　ロンドン，香港，バンコク タックスヘイブン（租税逃避地）型　 　　90年代国際資本取引の回転台 　　バハマ，ケイマンなど，カリブ海 2013-15 MohriR

5-2-3国際銀行活動と国際証券発行 伝統的市場とユーロ市場の併存 国際銀行市場　国境を越えて行われたクロスボーダー取引では，①貸出・預金が7割を占め，②米ドルに次いでユーロが上昇し，円は低迷，③運用先では英と米が大きい． 国際証券市場　国際債券（貨幣市場商品と債券・ノート）と国際株式．①債券・ノートが量的に大きく，②米ドルにユーロが急迫，③発行地では先進国，業種別では金融機関が大きい． 2013-15 MohriR

5-3 デリバティブ市場 5-3-1 デリバティブ市場の急成長 5-3　デリバティブ市場 5-3-1　デリバティブ市場の急成長 背景：１９７２年５月，変動相場制移行にともなって，シカゴ商品取引所　通貨先物開始．債券，金利，株価指数などに先物拡大 デリバティブ市場　①取引種類：先渡し，先物，オプション，スワップ．②取引場所：店頭ＯＴＣ取引（顧客同士が相対）と定型的な取引所取引． アメリカのＩＴ革命⇒金融が比較優位産業 国際決済銀行BIS：Bank for International　Settlementsの自己資本比率規制で銀行のオフバランス化 原資産:商品，通貨（外国為替），金利，株式，信用 2013-15 MohriR

5-3-2 先渡し・先物 定義：ある金融商品を将来の一定時期に予め決められた価格で取引することを契約する 5-3-2　先渡し・先物 定義：ある金融商品を将来の一定時期に予め決められた価格で取引することを契約する 先渡し：非定型的な店頭取引．例為替先物予約 　　為替リスクのヘッジ（損失回避）や投機（安く買って高く売　る），裁定（先物相場の実際値が理論値から乖離するとき，それを利用して儲ける）の目的で利用される． 先物：定型的な取引所取引．例－株価指数先物 　約定価格に相当する資金を用意する必要はなく，委託証拠金などを納めるだけで済む． 2013-15 MohriR

5-3-3 スワップ 交換．直物の買いと先物の売りを同時に行う為替スワップ．中央銀行間でお互いの通貨を預けあうスワップ取引． 5-3-3　スワップ 交換．直物の買いと先物の売りを同時に行う為替スワップ．中央銀行間でお互いの通貨を預けあうスワップ取引． 金利スワップ　有利な金利で資金調達できる異国の企業同士が，異なる通貨資産を借り入れて金利を交換する 通貨スワップ　有利なコストで資金調達できる異国の企業同士が，異なる通貨で借り入れて資金を交換する 2013-15 MohriR

5-3-4 オプション 将来一定の条件で金融資産を買う権利（コールオプション），売る権利（プットオプション）の店頭市場における相対取引． 5-3-4　オプション 将来一定の条件で金融資産を買う権利（コールオプション），売る権利（プットオプション）の店頭市場における相対取引． 先物は売買契約の義務．オプションでは，不利益を被る場合には権利放棄できる． 損失は権利を得るために支払われたオプション料＝プレミアム以上にはならない． プレミアムを決定する要因：①原資産価格，②権利行使価格，③金利，④満期までの期間，⑤原資産のボラティリティ（変動度合い）． ブラック=ショールズ方程式(1973年）：　オプション価格の計算式．ヨーロピアン（満期日にのみ権利を行使できる）・コール（およびプット）に利用可能．金融工学の先がけ．ノーベル賞受賞1997． 2013-15 MohriR

3-5 デリバティブ市場の機能 経済的機能の整理＝より高次の市場概念 3-5　デリバティブ市場の機能 経済的機能の整理＝より高次の市場概念 （１）デリバティブ市場は，ヘッジ（リスク回避），投機（収益拡大），裁定（現実値と理論値の差を利用） （２）伝統的資金調達活動の補完：スワップ （３）国際金融市場の相互依存性を強め，不安定性を増幅する．レバレッジ効果． 2013-15 MohriR

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