ノルウェー輸出金融公社（エクスポートファイナンス）最新情報 2014年12月31日

免責事項 ここに記載される情報の一部は、米国1933年証券法（改正を含む。）第27条Aおよび米国1934年証 券取引所法（改正を含む。）第21条Eの意味での「将来予想に関する記述（forward-looking　 statements）」に該当します。将来予想に関する記述は、将来の事象に関する多数の想定に依拠し ています。将来予想に関する記述は公社の支配の及ばないものの多い既知および未知のリスク、不 確実性、ならびにその他の要素を含んでおり、これらにより実際の業績が当該将来予想に関する記 述に記載されたまたは含意された将来における業績と大幅に異なることがあります。そのため、こ れからお話する将来予想に関するいかなる記述も、計画、目的、結果、またはその他の行動が達成 されるという表明であるとみなされるべきものではありません。実際の結果、業績または事象がこ れから提供する内容と大幅に異なる原因となりうる一定の要因については、米国証券取引委員会に 提出済みの公社の年次報告書（様式20-F）をご参照ください。公社は新たな情報、将来の事象、ま たはその他の結果に関わらず、将来予想に関する記述を更新もしくは修正する予定はなく、その義 務も負うものではありません。一貫性を保つために、過去のデータのカウントのほとんどは現在、 財務諸表2014年第4四半期に基づいて話をする。 英文と和訳に矛盾があった場合には英文が優先します。

目次 現況 主な数値 重点領域 公社内の業務 補足資料

1. 現況 1962年設立 ２０１１年１１月までノルウェー政府による助成型 輸出貸付の唯一の担い手 その他銀行 13.8% DNB (A1/A+) 40.0% Danske Bank 8.0% Nordea (Aa3/AA-/AA-) 23.2% ノルウェー王国 (Aaa/AAA/AAA) 15.0% 1962年設立 ２０１１年１１月までノルウェー政府による助成型 輸出貸付の唯一の担い手 現在は既存の資産負債ポートフォリオの慎重な管理 を中心とした業務 安定した株主 株主 (A3/A/A) ムーディーズ･インベスターズ･サービス・ スタンダード＆プアーズ、フィッチから外貨建て長期債券の格付けを取得

2. 主な数値: バランスシート 2014年12月31日 100万ノルウェークローネ 2014年12月31日 2013年12月31日   100万ノルウェークローネ 2014年12月31日 2013年12月31日 貸付金・現金 45 742 65 067 有価証券 27 991 26 462 金融デリバティブ 7 071 5 500 その他資産 4 825 3 764 資産合計 85 629 100 793 債券債務 66 413 75 843 5 129 5 145 その他負債 5 362 6 828 劣後債務 965 902 株主資本合計 7 760 12 075 負債及び株主資本合計 コアとなる自己資本 * 5 987 6 040 コアとなる自己資本比率 * 24.3% 36.8% 自己資本比率 * 24.4% 38.1% 推定レバレッジ比率 6.99% 5.99% *) EUの自己資本規制Ⅳ(CRD Ⅳ)を反映した新しい自己資本規制が2014年９月30日よりノルウェーにおいて施行された。

2. 主な数値: 現在の貸付と債務 2014年12月31日

3. 重点領域 資産の質 流動性リスク 買入消却 格付け 株主の支援

3.1 資産の質―ダブルデフォルト 貸付は高格付けの金融機関、またはノルウェ ー政府の請求払保証で信用補完されている 貸付は高格付けの金融機関、またはノルウェ ー政府の請求払保証で信用補完されている 債務者、保証会社が返済を停止して初めて、 公社は損失を被る 貸付金返済状況の密接なモニターにより、円 滑なポートフォリオ管理が可能 1962年の公社設立以来、貸し倒れ損失の発生 は皆無 ※Glitnir関連の損失は除く

3.2 流動性リスク―流動性準備金 A：当初の投資ポートフォリオ 69億ノルウェークローネ 高格付けの金融機関が発行したシニア債及びABS（AAA）に投資 平均格付けはBBB+ 予想償還期限3.5年 ポートフォリオヘッジアグリーメント（PHA）を締結し、流動性ポートフォ リオをヘッジ 50億ノルウェークローネまでのポートフォリオの評価の変動はバラン スシートに影響なし B:新しい流動性準備金ポートフォリオ 　　　 （2008年第１四半期に設定）　211億ノルウェークローネ 高格付けの金融機関、GRE（政府系金融機関）の発行したシニア債及 びカバードボンドへの投資 市場価格の変動リスク、期間リスク、信用リスクは限定的 平均格付けはAA 最長期間8.9カ月 ギリシャ、アイルランド、イタリア、ポルトガル、スペインへの投資は無 い。 9

3.2 流動性リスク　ストレステスト 公社は、仕組み債及びデリバティブで構成される複雑 なポートフォリオにふさわしい評価ソフトに、相当額 を投資 ALMグループは流動性リスク管理のため、バランスシ ートを、最悪シナリオを含む様々なシナリオで定期的 にシミュレーション 仕組み債ポートフォリオの想定満期が大幅に変更され る場合の、必要流動性計画の主なリスク要因とシミュ レーション リスク要: 円米ドルの為替レート 円豪ドルの為替レート 米ドルの金利

3.2 流動性リスク 現金および有価証券による適切な流動性 ・期限前返済の可能性は検討外 ・短期流動性にはＰＨＡポートフォリオ残高を除外 3.2 流動性リスク　 現金および有価証券による適切な流動性 2014年12月31日時点の累積流動性推計   (単位：百万クローネ) 期限の到来する 債券見積額 貸付未収金 見積額 投資見積額 累積的流動性 2014年12月31日現在の短期流動性 27 144 2015年 19 780 9 888 1 402 18 654 2016年 27 145 11 282 1 539 4 330 2017年 9 900 5 087 1 621 1 138 2018年 2 724 3 440 424 2 278 2019年 2 550 3 230 345 3 303 2020年 768 2 194 419 5 148 2021年 2 908 1 229 252 3 721 2022年 469 825 292 4 369 2023年 568 470 296 4 567 2024年 362 402 200 4 807 2025年以降 1 893 1 058 574 4 546 合計 69 067 39 105 7 364 ・償還日は内部モデルで計算 ・期限前返済の可能性は検討外 ・短期流動性にはＰＨＡポートフォリオ残高を除外 ・全ての資産、負債は2024年年末以降に償還と想定

3.2 リスク変動―慎重なリスク管理 仕組み債で調達した資金は全て高格付けのデリバティブカウンタ ーパーティーとのスワップ契約でヘッジ 仕組み債で調達した資金は全て高格付けのデリバティブカウンタ ーパーティーとのスワップ契約でヘッジ 積極的なリスクはとらず、ポートフォリオ全体で金利リスクをヘッジ し、米ドル、ユーロ、ノルウェークローネに通貨スワップ クレジットサポートアネックス（CSA）を締結し、取引の99％は毎 日値洗いの上、担保のやりとりを実施。残り1％は週次でのやりと り。 資産負債ギャップはプラス、新規調達なしでもプラスを維持する 見込み。 大手株主の銀行3行と10億米ドルのクレジットファシリティーを設 定 2014年6月に更新された DNBと非確約ベースで無制限のレポファシリティーを設定。 現在まで引き出し利用なし 支払期限は無し。 ただし、レポに使える証券を上限とする。

3.3 格付け Ba3 安定 BBB - ポジティブ 格付け機関 格付け コメント 長期債券格付け 見通し ムーディーズ 2014年12月4日 Ba3 安定 格付けにおける考慮点 事業縮小段階にある為、事業価値は限定的だが、ノルウェー 政府、およびノルウェーの大手銀行による安定した株主構成。 流動性準備金により軽減されるものの、償還トリガー等によ る資金調達リスク、市場変動が仕組み債に与える影響、資産 負債のミスマッチのリスクが継続して残る。 政府保証、銀行保証により安定した質の貸付金。 収益はもはや事業拡張に依存せず、有価証券の変動リスク の影響を受ける。 スタンダード＆プアーズ 2014年12月5日 BBB - ポジティブ 全体評価 ・“弱い”事業状態 ・“非常に強固な”資本及び収益 ・“中程度”のリスクポジション ・“平均以下の”資金調達 ・“適切な”流動性　

3.4 買入消却 公社は従前より発行済み私募債の流動性 を提供 2011年11月以降は償還に対応するための 適切な流動性の確保に留意 公社は従前より発行済み私募債の流動性 を提供 2011年11月以降は償還に対応するための 適切な流動性の確保に留意 当面、公社による買入消却は行なわず、 流動性の確保と業務遂行に焦点。公社は 可能な限り情報を提供し予測可能性を高 めるよう努める。

3.5 株主の支援 主要４株主（DNB,ノルデア、ノルウェー政府、ダン スク）は即座に支援を発表: 「ノルウェー輸出金融公社の主要株主は、関連当 事者の利益を守るため、秩序だった公社の縮小 を目指す。」2011年11月22日記者発表 取締役会は保守的かつ透明性の高い業務を支持 株主も事業継続計画に関与 必要に応じ、組織間の人材交流を支持

4. 公社内の業務 約50名の主要職員が広範なポートフォリオの管理を 遂行 忠誠心向上のためのインセンティブ制度の導入 約50名の主要職員が広範なポートフォリオの管理を 遂行 忠誠心向上のためのインセンティブ制度の導入 事業継続計画（BCP）を重視 クロストレーニング、柔軟な組織 銀行及びデリバティブカウンターパーティーとの密 接な関係の継続 投資家の方への最新情報の提供

5. 補足資料: 現在までの出来事年表 単一顧客に対する大口エクスポージャー規制の実施 2011年 1月1日 単一顧客に対する大口エクスポージャー規制の実施 ＥＵ資本要求指令（ＣＲＤ）の一時的適用除外が2011年12月31日まで認められた。除外期間中、公社は2010年時点で有効であった大口エクスポージャー規制を適用。 10月19日 ノルウェー財務省、貿易産業省は公社に対し、大口エクスポージャー規制の適用除外を１年延期 同時に恒久的な除外は許されない、と両省は強調 10月28日 ムーディーズが公社格付けをAa3に格下げ さらなる格下げを検討 11月18日 ノルウェー政府は、新たに国営の輸出金融機関を設立し、政府助成型輸出向け貸付を行うと発表 11月22日 ムーディーズが公社格付けをBa1に格下げ 大手株主からの発表 資金調達と流動性のマッチングは十分なレベルである。 自己資本は十分である。 12月19日 公社に対するデフォルト宣言 サムライ債の投資家によるデフォルト宣言 公社はこの宣言を断固否定するとの文書を発表

5. 補足資料: 現在までの出来事年表 (2) ユーロMTN（ミディアムタームノート）プログラムの受託者が追加行動はとらないと発表 2011年 12月22日 ユーロMTN（ミディアムタームノート）プログラムの受託者が追加行動はとらないと発表 2012年7月1日まで、公社が政府に代わって輸出貸付を行う旨の合意書を締結 2012年 2月15日 スタンダード＆プアーズが公社格付けをBB＋に格下げ 2月16日 5社に対する大口エクスポージャーを規制対象から除外するとの、ノルウェー金融監督庁（FSA）の最終判断 7月1日 エクスポートクレジットノルウェー（Eksportkreditt Norge AS）発足 ノルウェー輸出金融公社が貿易産業省に代わって行ってきた新規貸付を停止 7月31日 ムーディーズは格付けBa11を維持、見通しはネガティブに変更 2013年 1月28日 ムーディーズがBa3に格下げ(見通しネガティブ) 2014年 3月28日 東京地裁でのノルウェー輸出金融公社のサムライ債がデフォールト有無を問う裁判で公社が勝訴 2014年3月28日の公社勝訴の判決が最終判決として確定 4月30日 ムーディーズがBa3格付けを維持、見通しは安定に変更 5月20日 S&PがBB+を維持、見通しをポジティブに変更 12月5日 S&PがBBB-に格上げ(見通しはポジティブ

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