2015 年春学期 「企業のしくみ」 第 10 回 資金の調達事例 樋口徹 1. ミュージックセキュリティズの秋鹿ファン ド 2 秋鹿酒造有限会社 ※（特例）有限会社は会社法設立以前の形態、小規 模 （代表） 奥 佳明 （住所） 大阪府豊能郡能勢町倉垣 1007

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1 2015 年春学期 「企業のしくみ」 第 10 回 資金の調達事例 樋口徹 1

2 ミュージックセキュリティズの秋鹿ファン ド 2 秋鹿酒造有限会社 ※（特例）有限会社は会社法設立以前の形態、小規 模 （代表） 奥 佳明 （住所） 大阪府豊能郡能勢町倉垣 1007 http://www.asahi-net.or.jp/~wu5y-nkns/sake/akishika/akishika.html

3 ミュージックセキュリティズによる秋鹿ファン ド 2011 【募集情報➀】 ファンド名秋鹿（あきしか）ファンド 2011 ファンドプ ロフィール 人気ファンド「秋鹿ファンド」が今年も登場です！地元大 阪・能勢町の契約農家が育てた山田錦を用いて醸造し、来 春および来秋発売予定の純米吟醸酒が対象の短期ファンド になります。これまでの秋鹿ファンドとは異なる、また新 しい銘柄をぜひ投資家特典で楽しんでください！ 投資対象純 米酒 【銘柄 1 】純米吟醸『限定 五千本 秋鹿 春出し / 秋出 し』 価格（予定）： 2,957 円 ( 税込 )/1.8L (1 升 ) 原料米：大阪能勢山田錦 精米歩合： 60 ％ 販売開始予定日：春出し /2012 年 2 月～ 4 月、秋出し /2012 年 10 月～ 12 月 【銘柄 2 】純米吟醸『倉垣千石谷 霜柱 / 秋時雨』 価格（予定）： 3,780 円 ( 税込 )/1.8L (1 升 ) 原料米：大阪能勢山田錦 精米歩合： 58 ％ 販売開始予定日：霜柱 /2012 年 2 月～ 4 月、秋時雨 /2012 年 10 月～ 12 月 3

4 【募集情報②】 秋鹿ファンド 2011 出資募集最 大総額 5,400,000 円 お申込金額 単位 (1 口あ たり ) 50,000 円 なお、ご出資の 上限 口数は 2 口となります。また、別途 お申込の際には出資証明発行料 1,000 円がかかります。 したがって、匿名組合契約への出資には下記算定式による金額 が必要となります。 算定式 ： 50,000 円 × 購入口数 ＋ 出資証明発行料 1,000 円 取扱者 ※ の報 酬 取扱手数料：出資総額の 5.50 ％ ※ ミュージックセキュリ ティズ 運営手数料：出資総額の 1.05 ％ / 年 出資募集最 大口数 108 口 ※ 5 万円 ×108 口＝ 540 万円 出資者特典＜対象銘柄純米酒の贈呈＞ ※ 6720 円相当 1 口につき計 2 回、ファンド対象純米酒をお届けします。 ・第 1 回：【銘柄 1 】 720ml×1 本、【銘柄 2 】 720ml×1 本（生 酒） ・第 2 回：【銘柄 1 】 720ml×1 本、【銘柄 2 】 720ml×1 本（ひや おろし） 4

5 【募集情報③】 秋鹿ファンド 2011 募集受付期間 2011 年 10 月 28 日～ 2011 年 11 月 30 日 会計期間 2011 年 12 月 1 日から 2013 年 5 月 31 日（ 1 年 6 ヶ月） 分配方法契約終了日より 60 日以後、出資者指定銀行口座に出金指示 を受け次第、随時お振込み 決済方法 1.ATM からの振込、その他ネット決済 2. インターネットバンキング 5 1 募集受付開始日 2011 年 10 月 28 日 2 募集受付終了日 2011 年 11 月 30 日 3 会計期間開始日 2011 年 12 月 1 日 4 決算日 2013 年 5 月 31 日 5 分配日 上記 4 より 60 日を超えない日から随時引出可 能 6 会計期間終了日 2013 年 5 月 31 日 7 契約終了日 2013 年 5 月 31 日 スケジュール ※ミュージックセキュリティズの場合はプロジェクト（期間と目的が定まっ ている）への一時的な投資であって、会社への出資とは言えないので、 自己資本には該当しない（ 他人資本 ）。

6 秋鹿ファンド 2011 の出資者のリスク（留意 点）➀ 1. 本匿名 組合契約 の性格に 関する留 意点 本 匿名組合契約 に係るすべての業務は、 営業者 （秋鹿酒造）が自ら又は関係機関に委託することになっており、 これらにつき匿名組合員が行い、若しくは指図をすることはでき ません。本匿名組合事業の状況によっては、事業継続や売上の確 保のため、営業者の判断の下に価格等の変更等を行う可能性がご ざいます。 2. 流動性 に関する 留意点 契約期間中、本匿名組合契約は解約できません（ただし、クーリ ング・オフ期間を除きます）。本匿名組合契約の譲渡は同契約に より制限 されます。また、本匿名組合契約を取引する市場およ び匿名組合員である立場を取引する市場は現時点では存在しませ ん。 3. 出資金 の元本が 割れるリ スク 本匿名組合契約に基づく金銭分配は、専ら営業者の本匿名組合事 業による収入をその原資とし、かつ、 会計期間中 におけ る営業者の売上金額を基に算定される分配金額の支払のみをもっ て行われます。したがって、会計期間中の本匿名組合事業におけ る売上営業の成果によっては利益の分配が行われない可能性があ り、また、分配金の支払が行われたとしても、全会計期間をとお して匿名組合員に支払われる分配金額の合計額が当初の出資金を 下回る可能性があります。 また、現物分配は、地震等による被害その 他現物分配の対象となる財産の破損等の事情により、（中略）現物分配 数量が純米酒の現物分配のシミュレーションに記載する数量を下回る可 能性があります。 6

7 秋鹿ファンド 2011 の出資者のリスク（留意点）② 4. 営業 者の信 用リス ク 営業者が支払不能に陥り、又は破産、会社更生、民事再生の各手続 きの申立てがなされた場合などは、本匿名組合契約に基づく分配金 額の支払又は現物分配が行われないリスクがあります。匿名組合員 が営業者に対して有する分配金額の支払請求権及び現物分配の交付 請求権には、何ら 担保 が付されていません。 本匿名組合事業に おける売上金額により分配金額が発生したとしても、本匿名組合事業にお いて多額の費用や損失が発生した場合においては、分配金額の支払が行な われないリスクがあります。リクープ実現ができない場合において残存在 庫が存在しても債権者への現物弁済その他の理由により現物分配が行なわ れないリスクがあります。 5. 取扱 者の信 用リス ク 本匿名組合契約において、匿名組合出資金および本匿名組合契約締 結の取扱いならびに管理運営を取扱者に委託しているため、分配金 額の支払および匿名組合出資金の返還は、取扱者を経由して行われ ます。このため、取扱者が破綻した場合にかかる分配金額の支払が 遅滞し、又はその全部若しくは一部が行われない可能性があります。 6. 卸売 会社の 信用リ スク 本件純米酒の一部は卸売会社に販売され、販売代金が営業者に支払 われます。販売から代金回収までの期間の関係で売上金額は一定期 間卸売会社内に 滞留 され、その間卸売会社の信用リスクにさ らされます。このため、卸売会社が破綻した場合、金銭での分配、 匿名組合出資金の返還および現物の分配が行われない可能性があり ます。 7

8 秋鹿ファンド 2011 の出資者のリスク（留意 点）③ 7. 酒販店の 信用リスク 本件純米酒の一部は 酒販店 に販売され、販売代金が営 業者に支払われます。販売から代金回収までの期間の関係で売 上金額は一定期間酒販店内に滞留され、その間酒販店の信用リ スクにさらされます。このため、酒販店が破綻した場合、金銭 での分配はもちろん、匿名組合出資金の返還および現物の分配 が行われない可能性があります。 8. 飲食店の 信用リスク 本件純米酒の一部は 飲食店 に販売され、販売代金が営 業者に支払われます。販売から代金回収までの期間の関係で売 上金額は一定期間飲食店内に滞留され、その間飲食店の信用リ スクにさらされます。このため、飲食店が破綻した場合、金銭 での分配はもちろん、匿名組合出資金の返還および現物の分配 が行われない可能性があります。 9. 経営陣の 不測の事態 に係るリス ク 本匿名組合契約の営業者については、その事業の経営陣への依 存度が高く、経営陣に不測の事態（病気・事故・犯罪に巻き込 まれる等）が生じることにより、本匿名組合事業に重大な影響 を及ぼす可能性があります。当該リスクに対しまして、本匿名 組合契約では各種保険等による リスク・ヘッジ を行 いません。 8

9 秋鹿ファンド 2011 の利益分配シュミレーション（ 1 口： 5 万円） 9 売上高 （円） 販売本 数 （本数） 匿名組合員収益 １口分配 金額（円） 利益 （円） 償還率 源泉徴収後 １ 口分配金額（円） 源泉徴収 後償還率 000-50,0000.00%0 3,080,0001,00018,537-31,46337.07%18,53737.07% 6,160,0002,00037,074-12,92674.15%37,07474.15% 7,700,0002,50046,343-3,65792.69%46,34392.69% 8,307,693 ※ 2,698 50,0000100.00%50,000100.00% 9,240,0003,00050,02626100.05%50,021100.04% 10,780,0003,50050,06969100.14%50,056100.11% 18,480,0006,00050,283283100.57%50,227100.45% 21,560,0007,00050,368368100.74%50,295100.59% 24,640,0008,00050,454454100.91%50,364100.73% 27,720,0009,00050,539539101.08%50,432100.86% 30,800,00010,00050,625625101.25%50,501101.00% 予想リクープ販売本数 ※リクープ（ Recoup ） : 投資元本を取り戻す（損益 分岐点） 今回製造・販売される総製造本数 10,000 本のうち 2,698 本（全体の 26.98 ％）が販売された時点で投資家の投資額の回収は完了します。

10 シュミレーションの解説 「 1 本＝ 3080 円？」で 10000 本製造（一升瓶： 1.8 リットル） ・ 2 銘柄を 5000 本づつ販売し、約９％の値引きを想定？ ・ 85 ％ （ 『限定五千本 秋鹿』 ） と 15 ％ （ 『倉垣千石谷』 ） 『限定五千本 秋鹿 春出し / 秋出し』 価格（予定）： 2,957 円 ( 税 込 ) 『倉垣千石谷 霜柱 / 秋時雨』価格（予定）： 3,780 円 ( 税込 ) 10 10002000300040005000600070008000900010000 販売数 （本） 50000 0 分配金額 （円） 2698 本（ 8,307,693 円）売れた時点で、 投資家は投資分（ 5 万円）回収。 １本（ 3080 円）当 たり１６６. ２円分 配 １本（ 3080 円）当たり８５. ６円 分配 黒字 実際には 10522.6 本（ 32,409,544 円）売 れ、投資家は 50,855 円（税引き前）分配 ※秋鹿酒造の損益分岐点はもっと右寄り（ 7000 ～ 9000 本当たりと推測）と なる。投資家は早い時点で投資分を回収できる一方で、どんなに売れて も利益は少ない。秋鹿酒造が募集を繰り返す理由は、販売促進が大きい のでは？

11 申込方法申込方法 11

12 ミュージックセキュリティズの仕組み 12 個人投資家（小口） 秋鹿酒造 （投資先） 税務署税務署 匿名組合契約匿名組合契約 出資 情報 分配 出資 仕入先仕入先 納税納税 代金 原材料 手数料分配 消費者 卸売り 飲食店／酒屋 販 売販 売 販 売販 売 販 売販 売 代金代金 代金代金 代金代金

13 秋鹿ファンド 2011 への投資結果 13