経営の科学　第6回 社会工学域 竹原　浩太.

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1 経営の科学　第6回 社会工学域 竹原　浩太

2 今後の予定 11/11 企業金融とは何か（今回） 11/18 企業の資金調達の多様化 11/25 企業の最適資本構成 12/02 信用リスク
11/11　企業金融とは何か（今回） 11/18　企業の資金調達の多様化 11/25　　企業の最適資本構成 12/02　信用リスク 12/09　試験 注：期末試験期間より1週早く試験を行います

3 スライドの配布 以下のWebサイトで公開 前の週の土曜日までにupload

4 企業金融（Corporate Finance）とは？
『金融』＝×『金』を『融』かす 　　　　　　　 〇『金』を『融』通する 企業にまつわるお金に関するやりとりの全てを範囲に含む

5 企業金融（Corporate Finance）とは？
「報酬１ドル」のCEO（日経BPnetより） スティーブ・ジョブズ（アップル） ラリー・ペイジ（グーグル）

6 企業金融（Corporate Finance）とは？
ソフトバンクの巨額買収（日経新聞より） ソフトバンクによる米スプリンと買収 総額1兆5700億円 新たな負債2兆円規模 大幅な株価下落

7 企業金融とは？（続） 代表的なテキスト 『コーポーレート・ファイナンス（上・下）』，ブリーリー＆マイヤーズ，日経BP社，2007（第8版）.

8 企業金融とは？（続） 目次からわかる内容 目次からわかる内容 オプション性 現在価値 負債の評価 リスクとリターン 信用リスク
資本の投資の選択 資本の調達の選択 最適な資本構成 目次からわかる内容 オプション性 負債の評価 信用リスク リスク管理 財務計画 ガバナンス 企業合併，再編

9 企業金融とは？（続） 目次からわかる内容 目次からわかる内容 オプション性 現在価値 負債の評価 リスクとリターン 信用リスク
資本の投資の選択 資本の調達の選択 最適な資本構成 目次からわかる内容 オプション性 負債の評価 信用リスク リスク管理 財務計画 ガバナンス 企業合併，再編

10 現在価値，リスクとリターン 企業活動は，常に将来のお金の流れに直面している
プロジェクト，売掛金，銀行への返済，配当etc… 現在価値：将来のキャッシュ・フロー（CF）を現在のお金に換算した価値現在価値　＝　（割引係数）×（将来のCF） 不確実性がない場合： 　　　現在価値　＝　（割引係数）×（将来のCF） 不確実性がある場合： 　　　現在価値　＝　（割引係数＋リスクに対する割引）×（将来のCFの期待値） では適切なリスクに対する割引とは？？

11 現在価値，リスクとリターン 不確実性がある場合： 現在価値 ＝ （割引係数＋リスクに対する割引）×（将来のCFの期待値）
　　　1/（割引係数＋リスクに対する割引） 　　＝（将来のCFの期待値）/現在価値 　　＝期待されるリターン（利益率） 　　『適切なリスクに対する割引とは？』 ＝『適切なリスクに対するリターンとは？』

12 資本の投資の選択 企業の手元にある資金をどのように配分すればいいのか？ 様々な条件（規模，CFのタイミング，リスクの
プロジェクト 金融資産 実物資産（土地，不動産，機械etc.） 様々な条件（規模，CFのタイミング，リスクの 大きさetc.）の異なる案件を，どうやって同じ基準の下で評価するのか？

13 資本の調達・最適資本構成 プロジェクト等に投入する資金を如何に調達すればよいのか？ 最適な資本の構成比率は？ 株式（資本）
社債，銀行借り入れ（負債） その他近年発達してきた資金調達 最適な資本の構成比率は？

14 負債・信用リスク 負債の特徴：ある程度将来のCFが予測しやすい⇔プロジェクト 借金の踏み倒しの可能性＝信用リスク
銀行借り入れ，社債（定期的な利子の支払い） 借金の踏み倒しの可能性＝信用リスク この可能性を考慮した将来のCFの評価： 現在価値＝（割引係数＋リスクに対する割引＋信用リスクに対する割引）×（将来のCFの期待値）

15 企業合併・再編 いわゆるＭ＆Ａ（企業買収）など・・・華がある？（投資銀行部門，Investment Banking）
TOB（株式公開買い付け） MBO（経営陣による株式の買い取り） LBO（将来の収益を担保にした借り入れによる買収） どのようにして対象企業の買収価値を正当に評価するのか？ 買収による合理化，シナジーなど