Download presentation
Presentation is loading. Please wait.
1
早稲田大学教育学部社会科学専修 現代社会研究４(マネー） 伝統的資産運用とオルタナティブ投資 グローバルな視点から
早稲田大学教育学部社会科学専修 現代社会研究４(マネー） 伝統的資産運用とオルタナティブ投資 グローバルな視点から 森谷博之 住商キャピタルマネジメント チーフストラテジスト オックスフォードファイナンシャルエデュケーション 2004/12/16 hiroyuki moriya
2
国際資本移動の役割 輸出 成長している 経済 金融 安定している 経済 貯蓄に 余裕のある 資金不足 2004/12/16
hiroyuki moriya
3
国際資本移動の役割 成長している 経済 安定している 経済 経常収支 黒字 資本収支 赤字 貯蓄に 余裕のある 資金不足
2004/12/16 hiroyuki moriya
4
国際資本移動の役割 成長している 経済 安定している 経済 経常収支 黒字 資本収支 赤字 十分な資金が 供給されないと 資金不足に陥り
金利が上昇し 景気が悪化する 安定している 経済 資金が余り 投資の効率も悪くなり 金利は低下する 輸出が減るので 景気悪化に 繋がることもある。 また、グローバル経済 成長からの恩恵も 受けられない 資本収支 赤字 2004/12/16 hiroyuki moriya
5
国際資本移動 ホームバイアスの存在 日本は十分に経常黒字を世界に還流していない 2004/12/16 hiroyuki moriya
6
国際資本移動 ホームバイアスが存在する理由
統計上の扱いの問題 分散効果の減少 解決策 オルタナティブ投資の必要性 為替リスク 為替ヘッジの必要性 2004/12/16 hiroyuki moriya
7
為替レートの趨勢的な動き 明治以後の為替レートを分析
購買力平価 アメリカのハンバーグの値段と日本の晩バーグの値段が同じになるように為替レートは決まる 為替レートｘ（ハンバーグの価格（米国）＝ハンバーグの価格（日本） 100年以上の期間では物価が大きく変動するためその影響を調整 実質為替レート＝為替レートｘ物価（外国）／物価（自国） 2004/12/16 hiroyuki moriya
8
為替レートの趨勢的な動き 名目為替レートの動き 戦前：1ドル1円から4.25円へ 戦後：1ドル360円から100円へ もっと円安になるべき
実質為替レート 円高には理由 があるのか？ １．非貿易財 ２．政府支出 ３．生産性 などが考えられる もっと円安になるべき 2004/12/16 hiroyuki moriya
9
為替レート 趨勢的な動きと循環的な動き トレンドとカウンタートレンドの発生 2004/12/16 hiroyuki moriya トレンド
レンジ相場 2004/12/16 hiroyuki moriya
10
為替レート 趨勢的な動きと循環的な動き 長い相場でも短い相場でも同じようにトレンドとカウンタートレンドがある 2004/12/16
レンジ相場 2004/12/16 hiroyuki moriya
11
先物取引 将来の定められた時期（満期）に買い手は商品を受け取り、売り手は商品を渡すという約束をする取引 満期までに先物取引は手仕舞う
現物の受け渡し 反対売買 現金決済 2004/12/16 hiroyuki moriya
12
先物取引の価格 満期 約定日 S１ S０ 商品の価格は変化 売り手は借金をして 商品を手に入れる。
買い手は商品を 価格Fで手に入れたので 満期に商品を受け取り それをその時の価格S1で 売ることができる その時の利益はS1-F 満期 S１ S０ 商品の価格は変化 時間の経過 約定日 売り手は借金をして 商品を手に入れる。 先物の価格（F)＝商品の価格（S0) ＋ 金利の費用 買い手は商品を満期にFで買う 2004/12/16 hiroyuki moriya
13
先物を用いたヘッジ取引 現物の買い持ち 利益 （ロング） 先物の売り持ち （ショート） 価格 先物の売り持ち （ショート） 現物の買い持ち
価格が上がると 利益が出る 先物の売り持ち （ショート） 価格が下がると 利益が出る 価格 ヘッジの結果 金利の費用 先物の売り持ち （ショート） 価格が上がると 損失が発生する 現物の買い持ち （ロング） 価格が下がると 損失が発生する 2004/12/16 hiroyuki moriya
14
為替ヘッジの基本 為替相場の趨勢的動きと循環的動きを見極める
トレンド追随戦略：トレンドから利益を得る 逆張り戦略：カウンタートレンドから利益を得る トレンド追随型戦略 売り 売り 売り 売り 売り 買い 買い 買い 逆張り・ カウンタートレンド型戦略 買い 買い 2004/12/16 hiroyuki moriya
15
ヘテロジーニアスな世界が創る 為替市場でのヘッジ
独自の考え方でヘッジ戦略を構築 基本ヘッジポジション フルヘッジ ヘッジなし 相場の転換点 ヘッジ比率を機動的に変更 統計的手法を用いる 相場の解析が十分でない部分に関してはオプションなどを使用 2004/12/16 hiroyuki moriya
16
ヘテロジーニアスな世界が創る 為替市場でのヘッジ
ヘッジのタイミングの判断が難しい 円高 フルヘッジ 天井 レンジ相場 部分ヘッジ 天井 底 天井 天井 底 底 底 2004/12/16 hiroyuki moriya
17
ヘテロジーニアスな世界が創る 為替市場でのヘッジ 為替ヘッジ比率の推移（ドル）：2000年3月～2004年3月
2004/12/16 hiroyuki moriya
18
ヘテロジーニアスな世界が創る 為替市場でのヘッジ 為替オーバーレイ＋ドル３ヶ月預金
2004/12/16 hiroyuki moriya
19
ヘテロジーニアスな世界での知恵 過去とまったく同じことは起こらない 過去と似たようなことは起こる できる限りの情報を手に入れ合理的に振舞う
間違いを犯したらその経験を生かし修正する 常にマクロな考え方を忘れない 2004/12/16 hiroyuki moriya
20
参考資料 吉川洋、「均衡為替レート」 河合正弘、粕谷宗久、平形尚久、「G7諸国における非貿易財相対価格の分析」
小宮隆太郎、「貿易黒字・赤字の経済学：日米摩擦の愚かさ」、東洋経済新報社 リチャード・クー、「良い円高、悪い円高」、東洋経済新報社 吉川洋、「マクロ経済学」、岩波書店 白塚 重典・中村 恒、「国際分散投資におけるホーム・バイアス・パズルを巡る諸論点」 吉川洋、「均衡為替レート」 河合正弘、粕谷宗久、平形尚久、「G7諸国における非貿易財相対価格の分析」 2004/12/16 hiroyuki moriya
Similar presentations
