Ｃチーム JTが株式を上場させた1990年代半ばの同社のファンダメンタルを基礎とした場合、どのような成長戦略の選択肢がありうるか。その実現にあたっての課題は何か。 ’80年代の時点で10年後国内事業量ピークアウト予測 　　・基本的に海外に出るしか選択肢はなく、たばこ事業国際化と新規事業の道を選択　　

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1 Ｃチーム JTが株式を上場させた1990年代半ばの同社のファンダメンタルを基礎とした場合、どのような成長戦略の選択肢がありうるか。その実現にあたっての課題は何か。 ’80年代の時点で10年後国内事業量ピークアウト予測 　　・基本的に海外に出るしか選択肢はなく、たばこ事業国際化と新規事業の道を選択　　 　　　（医薬・加工食品・飲料）　 　　・多角化にあたってはＪＴ法の制約があったか？　　 ’99RJRI買収までは本業国内事業の効率化、資金調達に注力？　 　　・1988/3と1999/3のBS比較 　　　　・棚卸資産8500億円→4520億円　　→既存事業の効率化が最優先？HOW？ 　　　　・ 現預金・有価証券の拡大1270億円→8060億円　　→M＆A向け資金調達？ 　　　　　利益剰余金740億円→5800億円　　 　　・基本戦略は、国内事業で安定的なキャッシュを生み出し、資金を確保して 　　　海外に打って出るしか選択肢がなかった。 本来ならば一義的に国内市場・売上拡大に向けた拡販が筋だが限界あり 　　地道な取り組みは行っていたと思われるが・・（喫煙ルーム補助etc）　　

2 Ｃチーム 2．JTはいつ、なぜM&Aを積極的に取り組むようになったのか。そうした狙いのためM&Aターゲットをどのような基準で絞り込んでいるか。 地理的・地政学的視点 　　今後は世界最大の市場である中国（国策）、インド、ブラジル等への参入がカギか 競合企業（ブランド獲得・人財） 各国規制動向・新技術　（プルームテック等） アメリカンスピリット買収は非連続の買収か？防衛の買収？　 　　EV/EBITDA倍率285.7！ 買われる側のメリット 　　・生産性、販路、キャッシュ、品質、経営自由度の拡大？

3 Ｃチーム 3．JTは、M&Aへの取り組みを加速するのに先立って、大きなプレゼンスを占めていた国内の事業構造改革を実践した。なぜそれが可能であったのか。 将来への危機感・ビジョンの共有 　　・商品・市場特性からくる危機感、改革へのコンセンサスの得やすさ 　　　・人口減、国内需要ピークアウト 　　　・ タバコ増税決定 　　　・2005.4　マルボロライセンス終了 　　　・買収される危機感？2013国の資本1/2→1/3へ 　　　・将来的な業績悪化時の国による関与強化への不安 構造改革を実践するだけのキャッシュがあった（有利子負債比率変動なし） 　　・最終的に国内単体6000人を希望退職で削減 　　・2002年22→10工場へ削減 トップ（社長・副社長）の強力な関与（ 改革推進本部発足） 社内外コミュニケーションの徹底 社会情勢として雇用環境の改善（希望退職における退職パッケージに利点）

4 Ｃチーム 4．JTは、M&Aを成功させるために何を革新させたのか。JTのM＆Aをテコとした成長戦略から皆さまは何を学ぶことができるか。
マインド 　　・危機感に基づく社内の意識改革（海外進出・M＆Aがあたりまえの世界） 　　　→2002～希望退職による6000人削減等、事業構造改革を経て一層顕著に 　　　　成長しないと買われてしまう業界、常に成長が求められる 　　・日本企業と欧米企業の長所をブレンドした点　 人材・組織（専属部隊）・ダイバーシティ 　　・検討チーム（BDチーム）が実行部隊（経験値を積ませて人材育成）　　 ガバナンス（ＰＭＩ） 　・任せる経営、ＪＴＩへの権限移譲（経営の裁量・インセンティブ）　EBITDA・GFB売上高 　　経営悪化時に果たして介入できずにいられるのか？ 　・縦と横（コーポとリージョナル）　本当に二つの顔は人選のみでワークするのか？ システム（ＥＲＰ）　 　・意思決定見える化　　果たしてどこまで機能しているのか？ 経営戦略の計画性・将来を見通す力、ビジョンの明確さ、ブレない軸が長所？

5 Ｃチーム M＆Aの目的・シナジーが明確 ・シナジー（コストシナジー？）の範囲内でディールを完遂
　・シナジー（コストシナジー？）の範囲内でディールを完遂 　　→「たばこ」という製品の単一性も背景にあるか？ 　・面的、地理的な水平統合という側面もあるか。 　・多角化系M＆Aはうまくいかないか。日本電産の例（モーターまわり・・） 　・エクイティファイナンスができない中での社債調達→格付け重要 M＆A手法 　・買収後経営の青写真（買収交渉前から統合を意識した詳細な統合計画） 　・スピード感（統合計画策定までにRJRI：８か月→ギャラハー：100日）

6 Ｃチーム （その他気づき・質問編） 今後のさらなる成長戦略 ・フィリップ、ブリティッシュアメリカンの追撃態勢、さらなるM&A？
　　ホワイトエリア消失時の成長戦略は？ 　・医薬、加工食品で100億円以上増益とあるが、今後の展望は？サステナブルなのか？ 　・ディールの撤退基準は？ 　・ＰＭＩモニタリングの状況は？（ガバナンスとモニタリング） 　・今後の資本政策（国有1/3の今後の方向性、完全民営化への道のりは）