経営の科学 第 6 回 社会工学域 竹原 浩太
今後の予定 10/22 企業金融とは何か（今回） 10/29 企業の資金調達の多様化 11/5 企業の最適資本構成 11/12 信用リスク 11/19 期末試験
スライドの配布 以下の Web サイトで公開 MS2_2012.html MS2_2012.html 前の週の土曜日までに upload 連絡先： ktakehara at sk.tsukuba.ac.jp
企業金融（ Corporate Finance ）と は？ 『金融』＝ × 『金』を『融』かす 〇『金』を『融』通する 企業にまつわるお金に関するやりとりの 全てを範囲に含む
企業金融（ Corporate Finance ）と は？ 「報酬１ドル」の CEO （日経 BPnet より） スティーブ・ジョブ ズ（アップル） ラリー・ペイジ （グーグル）
企業金融（ Corporate Finance ）と は？ ソフトバンクの巨額買収（日経新聞よ り） ソフトバンクによる米ス プリント買収 総額 1 兆 5700 億円 新たな負債 2 兆円規模 大幅な株価下落
企業金融とは？（続） 代表的なテキスト 『コーポーレート・ファイナンス（上・ 下）』， ブリーリー＆マイヤーズ，日経 BP 社， 2007 （第 8 版）.
目次からわかる内 容 – 現在価値 – リスクとリターン – 資本の投資の選択 – 資本の調達の選択 – 最適な資本構成 企業金融とは？（続） 目次からわかる内 容 – オプション性 – 負債の評価 – 信用リスク – リスク管理 – 財務計画 – ガバナンス – 企業合併，再編
目次からわかる内 容 – 現在価値 – リスクとリターン – 資本の投資の選択 – 資本の調達の選択 – 最適な資本構成 企業金融とは？（続） 目次からわかる内 容 – オプション性 – 負債の評価 – 信用リスク – リスク管理 – 財務計画 – ガバナンス – 企業合併，再編
現在価値，リスクとリターン 企業活動は，常に将来のお金の流れに直面している – プロジェクト，売掛金，銀行への返済，配当 etc… 現在価値：将来のキャッシュ・フロー（ CF ）を現在 のお金に換算した価値 不確実性がない場合： 現在価値 ＝ （割引係数） × （将来の CF ） 不確実性がある場合： 現在価値 ＝ （割引係数＋リスクに対する割 引） × （将来の CF の期待値） では適切なリスクに対する割引とは？？
現在価値，リスクとリターン 不確実性がある場合： 現在価値 ＝ （割引係数＋リスクに対する割 引） × （将来の CF の期待値） 1/ （割引係数＋リスクに対する割引） ＝（将来の CF の期待値） / 現在価値 ＝期待されるリターン（利益率） 『適切なリスクに対する割引とは？』 ＝『適切なリスクに対するリターンとは？』
資本の投資の選択 企業の手元にある資金をどのように配分 すればいいのか？ – プロジェクト – 金融資産 – 実物資産（土地，不動産，機械 etc. ） 様々な条件（規模， CF のタイミング，リ スクの 大きさ etc. ）の異なる案件を，どうやって同 じ基準の下で評価するのか？
資本の調達・最適資本構成 プロジェクト等に投入する資金を如何に 調達すればよいのか？ – 株式（資本） – 社債，銀行借り入れ（負債） – その他近年発達してきた資金調達 最適な資本の構成比率は？
負債・信用リスク 負債の特徴：ある程度将来の CF が予測し やすい⇔プロジェクト – 銀行借り入れ，社債（定期的な利子の支払 い） 借金の踏み倒しの可能性＝信用リスク – この可能性を考慮した将来の CF の評価： 現在価値＝（割引係数＋リスクに対する割引＋ 信用リスクに対する割引） × （将来の CF の期待 値）
企業合併・再編 いわゆるＭ＆Ａ（企業買収）など・・・華が ある？（投資銀行部門， Investment Banking ） – TOB （株式公開買い付け） – MBO （経営陣による株式の買い取り） – LBO （将来の収益を担保にした借り入れによる買 収） どのようにして対象企業の買収価値を正当に 評価するのか？ – 買収による合理化，シナジーなど