事業法人分析 九州大学ビジネススクール 村藤　功 2014年10月22日

目次 事業会社セクター １．中国の市場化とアジアの成長 ２． 企業価値の定義 ３． ストックとフローの対応関係 ４． 企業価値推移 ２．　企業価値の定義 ３．　ストックとフローの対応関係 ４．　企業価値推移 ５．　資本構成推移 ６．　所得支出勘定推移 ７．　事業リターンと金利推移 ８．　資本調達勘定推移 ９．　事業会社セクターの将来予測

１．中国の市場化とアジアの成長 ＡＳＥＡＮ 2013年に950兆円 2013年に184兆円 7.5%成長 5%成長 40%+ 500兆円 中国市場の 研究 中国用の 製品開発 中国の原材料 人による製造 中国国内の 販売・流通 中国人へ のサービス 2013年に950兆円 7.5%成長 2013年に184兆円 5%成長 40%+ インド 500兆円 0成長 20%+成長 一部しか持って帰らない 20%＋ 日本国内の 販売・流通 日本人へ のサービス ＡＳＥＡＮ 2013年に237兆円 5%成長

２．企業価値の定義 貸借対照表 貸借対照表の組み替え ① この本における分析対象となる 企業価値貸借対照表 現預金 現預金 有利子負債 　現預金 現預金 有利子負債 金融資産 金融資産 有利子負債 営業負債 企業価値 ① 投融資 ③ 純有利子 負債 営業資産 営業負債 ② ③ ② 純営業資産 自己資本 自己資本 事業価値 営業資産 ④　自己資本 ① 投融資：　金融資産 －現預金 ② 純営業資産：営業資産 – 営業負債 ③ 純有利子負債： 有利子負債－現預金 ④　自己資本 = 企業価値 － 純有利子負債 組み替え 現預金を左から右に移して有利子負債から控除する その他の負債を右から左に移して営業資産から控除する 営業資産 = その他の金融資産、在庫、固定資産、有形非生産資産 営業負債 = その他の負債

EBIT(Earnings Before Interest &Tax) ３．ストックとフローの対応関係 企業価値 投融資 純有利子 負債 純営業資産 事業価値 自己資本 事業価値に対するリターン 企業価値に対するリターン (投融資+ 事業価値 ) 所得支出勘定 営業利益 営業余剰 ＋その他の営業収入 ーその他の営業支出 EBIT(Earnings Before Interest &Tax) ＋　投融資収益 －　金利 経常利益 －　税金 自己資本に対するリターン 税引後利益 －　配当等 貯蓄

４．　企業価値推移 出所：　国民経済計算

５．資本構成推移 出所：　国民経済計算

６．所得支出勘定推移 出所：　国民経済計算

７.　事業リターンと金利推移

8．資本調達勘定推移 出所：　国民経済計算

９．事業会社セクターの将来予測 将来予測 (10億円） 1年あたり 成長率 貸借対照表 1986/12/31 1990/12/31 1995/12/31 2000/12/31 2005/12/31 2010/12/31 2015/12/31 2020/12/31 企業価値 666,376 9.7% 964,449 -0.1% 959,284 7.4% 1,370,669 -5.1% 1,054,103 -7.3% 722,833 4.8% 912,944 2.0% 1,007,964 2015年はE+D、2020年は日銀のインフレ想定 純有利子負債合計 326,741 10.1% 480,822 2.4% 540,880 -3.6% 449,303 -8.0% 296,352 -1.3% 277,944 0.0% 306,872 日銀のインフレ想定 発行株式出資金 339,635 9.2% 483,626 -2.9% 418,404 17.1% 921,366 -3.8% 757,751 -10.1% 444,889 635,000 701,091 2015年は2014年5月13日の日経平均から推計 2020年は企業価値ー純有利子負債 D/E 0.96 0.99 1.29 0.49 0.39 0.62 0.44 所得支出勘定 営業利益合計 48,596 6.8% 63,114 -4.8% 49,324 -0.3% 48,624 17% 56,792 -1.2% 53,371 58,926 投融資収入合計 9,880 17.4% 18,779 -13.5% 9,082 -9.8% 5,420 10.3% 8,854 4.2% 10,879 12,011 ＥＢＩＴ 58,476 8.8% 81,893 -6.5% 58,406 -1.5% 54,044 21% 65,646 -0.4% 64,250 70,938 利子支出 26,040 17.9% 50,356 -6.7% 35,680 -13.0% 17,808 -45% 9,785 -3.9% 8,014 8,848 経常利益 32,436 -0.7% 31,537 -6.3% 22,726 9.8% 36,236 54% 55,861 0.1% 56,237 62,090 所得に課される税支出 13,290 11.5% 20,571 -5.7% 15,363 -2.6% 13,500 14% 15,349 -6.1% 11,227 12,395 経常純利益 19,146 10,966 -7.7% 7,363 25.3% 22,736 12.2% 40,512 2.1% 45,010 49,695 配当 3,707 10.0% 5,436 0.7% 5,638 5,285 155% 13,483 -1.6% 12,427 13,720 貯蓄 15,439 -22.6% 5,530 -20.8% 1,725 58.9% 17,451 55% 27,029 3.8% 32,583 35,975 評価倍率 企業価値／ＥＢＩＴ 11.4 x 11.8 16.4 25.4 16.1 11.3 14.2 ＰＥＲ 17.7 44.1 56.8 40.5 18.7 9.9 14.1 金利税金が高かったため 経常純利益減少した