2002 (c) Copyright K.Okazaki エンロンにおける会計問題 愛知工業大学 岡崎一浩　 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki レジメ：18日以降に次のＨＰ www.aitech.ac.jp/~okazaki/ 「岡崎」一浩　「愛知工業大学」 okazaki@mkt.aitech.ac.jp 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki エンロンにおける会計問題 Qwestとの$500mを2001年第３四半期に計上 Global Crossing １．キャパシティー・スワップ ２．契約も含めた時価主義会計（取替時価） 棚卸資産も時価評価 EITF Issue 98-10 ３．増資によって設立したオフ・バランスＳＰＥ の悪用 ４．前受収益の前倒し計上 ５．不十分な注記 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki ３．増資によって設立したオフ・バランスＳＰＥ の悪用 ●Consolidation ●Equity method ●時価評価ｏｒ原価評価 ●Combind financial statement ●Capitalization of lease payments ×50% 貸借対照表（子会社） ×3% 貸借対照表（ＳＰＥ） EITF Issue 90-15など SPEのよる連結の例外 条件①３％の独立した投資家 ②それによる支配 ③３％に対する継続したリスク ARB 51 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki エンロンの経営層 Ｎｏ　１ 流通革命を標榜し、大学も作って、インテリとしても知られた中内オーナーのダイエーとの共通点が多い。 Kenneth Lay Ph.D （経済学）ヒューストン大 元・大学助教授 自由化路線、政治家、高株価、人気者 Cliff Baxter Rebecca Mark Jeffrey Skilling Ｎｏ　２ バランス経営 自殺 Ｍ＆Ａ　資産・国際・水道など　赤字 スリム経営 商社指向辞任 ＭＢＡ（ハーバード大） マッケンゼー＆Ｃｏ ＭＢＡ（コロンビア大） ＭＢＡ（ハーバード大） 経理 Andrew Fastow ＭＢＡ（ノースウエスタン大） SPEの専門家 監査アンダーセン David Duncan 2002 (c) Copyright K.Okazaki 会計学部卒（テキサスＡ＆Ｍ大）　 司法妨害罪

2002 (c) Copyright K.Okazaki ＪＥＤＩに関する取引 １.　カルパースとのＪＶによる知名度の向上 ２.　カルパースの抜けた後のオフ・バランス維持 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki エンロンにおける仕訳（1993年） ＪＥＤＩ投資（持分法） 250m 自己株 250m カルパースにおける仕訳（1993年） ＪＥＤＩ投資 250m 現金預金 250m カルパースにおける仕訳（199７年11月） 現金預金 383m ＪＥＤＩ投資および売却益 383m 意図的に評価を低くしている。 売買禁止条項があるから、その現在価値が下がるからという理由 Mr. Kropper　における仕訳（199７年11月） 現金預金 xx ＪＥＤＩ投資 xx Chewco　LPにおける仕訳（199７年11月） 現金預金 383ｍ 　　 借入金 383m ＪＥＤＩ投資 383m 現金預金 383m JEDI　LP　（1993年設立時） 現金預金 250 エンロン株（注） 250 エンロン（無限） 250 カルパース（有限） 250 Chewco LP（有限） 注：以降、JEDI　LPはエンロン株を時価評価。 時価評価のためには、売買目的有価証券であるか、あるいは、 JEDI　LPがトレーダーであるかに限られる。 エンロンにおける仕訳（1993年以降） ＪＥＤＩ投資（持分法） ｘｘｘ 持分法利益 ｘｘｘ GAAP違反1【自己株】 エンロンは、禁止されている自己株取引からの売買益や評価益を間接的に計上した。 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki 1993年　JEDI設立時 エンロン本社 カルパース GAAP違反2【注記義務】 SFAS第５７号による決算書への記載が必要。 クロパーはofficerではあるが、executive officerではないのでSEC規則によるproxy statementに記載の必要はないので違反はない。 現金預金 250 エンロン株（注） 250 GAAP違反の可能性３【連結違反】 1997年12月までにこのままの状態であれば次の理由により、連結外しは認められない。 ●100%が外部借入れであり、金額的に3%ルール違反 ●3%の独立した投資家ルール違反 JEDI　LP　（1993年設立） エンロン本社 JEDI　LP カルパース Chewco　LP 　（199７年11月設立） 現金預金 383m ２銀行 （裏保証付きの借入金） （持分取得） Mr. Kropper 199７年11月　カルパース撤退に伴う銀行借入時 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki 199７年１２月　決算直前 GAAP違反４【連結違反】 ●Kropperは3%の独立せず、投資家ルール違反 バークレー銀行 ③現金預金 ＄11.4m Mr. Kropper エンロンglobal Finance officer ソナーLLC 　（社長　Dowson199７年12月設立） ④現金預金 ＄0.125m ビッグリバーLLC 　（社長　Dowson199７年12月設立） Mr. Dodson 非従業員、クロッパーの友人 ④現金預金 ＄0.125m 分母Total capital $383.5ｍ 分子11.4ｍ2.97%<3% ２銀行 ①現金預金 ＄240m （エンロン保証） （借入金返済） ③+④+④現金預金 ＄11,525m エンロン本社 Chewco　LP 　 (①の借入れに対する6.6m.拘束預金） 有限責任 無限責任 経営は有限責任社員の承認不要 現金預金 ＄383m （持分取得） GAAP違反５【リスク資本】拘束預金の部分はリスク資本ではない。 JEDI　LP ②現金預金 ＄132m 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki 199７年１２月-2000年 バークレー銀行 ③現金預金 11.4m Mr. Kropper エンロンglobal Finance officer Mr. Dodson 非従業員、クロッパーの友人 ④現金預金 0.125m ④現金預金 0.125m ２ｍ ビッグリバーLLC 　（社長　Dowson199７年12月設立） ソナーLLC 　（社長　Dowson199７年12月設立） ２銀行 ①現金預金 240m （エンロン保証） エンロン本社 リストラ報酬0.4ｍ Chewco　LP 　 (①の借入れに対する6.6m.拘束預金） 有限責任 無限責任 経営は有限責任社員の承認不要 （97年）　　保証料10ｍ （98年）　指導料25.7ｍ 現金預金 383m GAAP違反６【収益計上時期】保証料は1997年から2000年までの前受収益とすべき。 GAAP違反７【要求払いの指導料】根拠不明 （持分取得） JEDI　LP ②現金預金 132m 2002 (c) Copyright K.Okazaki

？ ？ 2002 (c) Copyright K.Okazaki バークレー銀行 ③現金預金 11.4m Mr. Kropper エンロンglobal Finance officer Mr. Dodson 非従業員、クロッパーの友人 ④現金預金 0.125m ④現金預金 0.125m ビッグリバーLLC 　（社長　Dowson199７年12月設立） ソナーLLC 　（社長　Dowson199７年12月設立） ④に対して現金預金 12.１m ２銀行 ①現金預金 240m （エンロン保証） エンロン本社 JEDI持分買収35ｍ Chewco　LP 　 (①の借入れに対する6.6m.拘束預金） 有限責任 無限責任 経営は有限責任社員の承認不要 100％化 JEDI　LP ②現金預金 132m 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki ＬＪＭ１に関する取引 １.　既に利益計上後のリズム株式の評価損に備えるヘッジ ２.　オフバランス化 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki Mr. Fastow VP,CFO $1m LJM　Partners LLC 無限責任 $1m LJM　partnership ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 無限責任 有限責任 有限責任 エンロン本社 $1m ① ①＋②＝$15m ② LJM1　partnership　（設立1999年） 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki Mr. Fastow VP,CFO $1m LJM　Partners LLC 無限責任 $1m LJM　partnership ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 無限責任 有限責任 有限責任 エンロン本社 $1m ① ①＋②＝$15m ② LJM1　partnership　（設立1999年） ヘッジ リズム　ネットコミュニケーションズ株式 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki Mr. Fastow VP,CFO $1m LJM　Partners LLC 無限責任 $1m LJM　partnership ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 無限責任 有限責任 有限責任 エンロン本社 $1m ① ①＋②＝$15m ② LJM1　partnership　（設立1999年） 2000年6月にパートナーシップ契約の変更 （ａ）無限責任パートナーのみでは、投資決定できない （ｂ）無限責任パートナーの解任規定なし ヘッジ 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki １．既に利益計上後のリズム株式の評価損に備えるヘッジ Mr. Fastow VP,CFO 無限責任 無限責任 $1m LJM　Partners LLC 無限責任 無限責任 $1m LJM　partnership ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 無限責任 有限責任 有限責任 エンロン本社 $1m ① ①＋②＝$15m ② LJM1　partnership　（設立1999年） 現金$3.75m＋エンロン株160万株　 Ｓｗａｐ　Ｓｕｂ　（設立1999年） リズム　ネットコミュニケーションズ株式　 時価$300ｍ 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki １．既に利益計上後のリズム株式の評価損に備えるヘッジ 1999年7月　 Mr. Fastow VP,CFO $1m LJM　Partners LLC 無限責任 無限責任 $1m LJM　partnership 現在価値 ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 無限責任 有限責任 有限責任 エンロン本社 自社株式　 340万株 時価$170m ～$223m $1m ① ①＋②＝$15m ② LJM1　partnership　（設立1999年） 増資の減額 受取手形 $64ｍ 3%ルール違反 要・連結 Ｓｗａｐ　Ｓｕｂ　（設立1999年） 現金$3.75m＋エンロン株160万株　 プット・オプション　リズム株540万株＠＄56/株 オプション資産時価　＄100m プット・オプション　リズム株540万株 オプション負債時価　＄100m 要・貸倒計上 リズム　ネットコミュニケーションズ株式　 時価$300ｍ 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki １．既に利益計上後のリズム株式の評価損に備えるヘッジ 1999年12月　 ？ Mr. Fastow VP,CFO $1m LJM　Partners LLC 無限責任 無限責任 $1m LJM　partnership ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 無限責任 有限責任 有限責任 エンロン本社 自社株式　 340万株 時価$170m ～$223m 清算分配 ＄30 $1m ① ①＋②＝$15m ② LJM1　partnership　（設立1999年） 受取手形 $64ｍ Ｓｗａｐ　Ｓｕｂ　（設立1999年） 現金$3.75m＋エンロン株160万株　 現金預金　＄10前渡金 ①自社株式　 360万株 ②現金預金 ＄16.7 ③オプション契約の解除 2002 (c) Copyright K.Okazaki リズム　ネットコミュニケーションズ株式　 時価$300ｍ

2002 (c) Copyright K.Okazaki ２.　オフバランス化 Mr. Fastow VP,CFO $1m 購入価額に問題あり LJM　Partners LLC 無限責任 $1m LJM　partnership ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 無限責任 有限責任 有限責任 エンロン本社 $1m ① ①＋②＝$15m ② 購入 LJM1　partnership　（設立1999年） 購入 ヘッジ リズム　ネットコミュニケーションズ株式 ブラジル発電所Cuiaba Osprey Trust持分権 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki ＬＪＭ２に関する取引 １.　自社株値下がりに備えるヘッジ 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki Mr. Fastow VP,CFO Kopper Big Doe LLC メリルリンチ ＪＰモルガン シティーコープ ドイツ銀行 ＧＥキャピタル ドレスナー・クレインワース・ベンソン ファースト・ユニオン アメリカン・ホーム保険 アーカンサス州教員退職年金 マッカーサー基金 無限責任 有限Aクラス 有限Bクラス 独立50人 LJM2　Capital Management 無限責任 有限責任 エンロン本社 $1m $394m LJM２　Partnership　（設立1999年10月） 2000年6月、パートナーシップ契約改定。●無限パートナーの投資決定権への制限 ●無限パートナーの解任が3分の2決議で可能 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki Mr. Fastow VP,CFO Kopper Big Doe LLC 無限責任 有限Aクラス 有限Bクラス 独立50人 LJM2　Capital Management 無限責任 有限責任 エンロン本社 $1m $394m 高額すぎる オプション料 LJM２　Partnership　（設立1999年10月） 現金預金$30m 現金預金$41m 自社株720万株のオプション料 @$57.50/株（当時@$68）2000年10月18日 Talon LLC　 現金預金$41m $30m出資返済とせず、全額を利益分配とした。 ３％ルール 増資 $400m受取手形 $50m受取手形 $734mデリバティブ 2002 (c) Copyright K.Okazaki

2002 (c) Copyright K.Okazaki Mr. Fastow VP,CFO Kopper Big Doe LLC 無限責任 有限Aクラス 有限Bクラス 独立50人 LJM2　Capital Management 無限責任 有限責任 エンロン本社 $1m $394m 高額すぎる オプション料 LJM２　Partnership　（設立1999年10月） 現金預金$30m 現金預金$41m 自社株720万株のオプション料 @$57.50/株（当時@$68）2000年10月18日 Talon LLC　 現金預金$41m $30m出資返済とせず、全額を利益分配とした。 ３％ルール 増資 $400m受取手形 $50m受取手形 $734mデリバティブ 2002 (c) Copyright K.Okazaki コラー　$81－$116