ポートフォリオ・マネジメントに ついて 中央学院大学商学部 野村證券提供講座 平成１７年５月１８日 投資情報部 東原好之

1 投資家が保有する有価証券の集合体、もしくは 個々の投資家が保有している金融資産の集合体のことを指す。 もともとは紙ばさみを意味する言葉であったが、 有価証券は紙ばさみに挟んで保管されることが多かったため、 この言葉が保有証券を意味するようになった。 ポートフォリオとは

2 卵は一つに盛るよりも分散するほうが危険が小さい 分散投資の利点

3 【注意】 カテゴリーとは「株式」、「債 券」等の商品を指す ■ カテゴリ －の分散 資金 土地 等 債券 株 現金 資産分散にはどのよう なものがあるのか ■ 同じカテゴリー内で の地域の分散 アジア 等 米国 日本 欧州 資金 …… ■ 同じカテゴリ－内で の発行体等の分散 Ｂ社株 Ａ社株 Ｃ社株 資金

4 ＜各資産の年率平均利回り＞ （出所）野村證券投資情報部 期間： 1965 年末から 2002 年末までの 37 年間 出所：「株式」： TOPIX( 東証株価指数 ) 「債券」： NOMURA-BPI 総合指数 ( 野村證券金融研 究所 ) 「土地」：全国市街地価格指数 ( 日本不動産研究所 ) 「郵便貯金」定額貯金 1 年以上 ( 日 本銀行 ) 「物価」：消費者物価指数 ( 全国 ) 持家の帰属家賃を除く総合（総務省統計局） 各資産ごとのリターン

5 各年限の国債利回り 分散投資の効果 （注） 2004 年 3 月 24 日時点。 （出所）ブルームバーグ社より野村證券投資情報部作成 年5年 10 年 15 年 20 年 30 年 残存年数（年）

6 格付け別利回り ～ 残存年数 1 年もの ％ 2004 年 3 月 19 日現在 分散投資の効果 ( 注 ) 株式会社格付投資情報センターが格付した、残存期間 1 年の債券の格付分布を表わしている。社団法人日本証券業協会調べ （出所）日経公社債情報（ No.1430)

7 分散投資の効果 主要国の国債イールドカーブ （出所）ブルンバーグ社資料より野村證券投資情報部作成（ 2004 年 4 月 14 日現在） 日本 イギリス ｵｰｽﾄﾗﾘｱ ﾄﾞｲﾂ 米国 （％） 年1年 2年2年 3年3年 4年4年 5年5年 6年6年 7年7年 8年8年 9年9年 10 年 残存年数 利回り

8 各商品における分散投資 分散投資の効果 債券の分散 残存年数、クレジッﾄ（信用）、通貨 など 株式の分散 業種、スタイル、インデックスなど 通貨の分散 米ドル、ユーロ、英ポンド、豪ドルな ど 投資信託の分散 日本株式投信、海外株式投信、 海外債券投信 など

9 分散投資の効果 分散投資と相関 ～業種別株価指数の比較 （注） 株価指数は東証の業種別指数を採用、 1994 年末を 100 として指数化したもの。合成は、それぞれに等金を投資したと仮定した際のパフォーマンス推移。 （出所） 東京証券取引所資料より野村證券投資情報部作成 （年 ） 電気 ( 電力）・ガス業 電気機器 合成 '95'96'97'98'99'00'01'02'03 '04 '95'96'97'98'99'00'01'02'03 ' 小売業 電気機器 合成

10 A 株の リター ン B 株の リター ン A 株のリターンが増加 （減少） B 株のリターンは減少 （増加） 相関係数が－１に近い A 株の リター ン B 株の リター ン A 株のリターンが増加 （減少） B 株のリターンには関係な し 相関係数が０に近い A 株のリターンが増加 （減少） A 株の リター ン B 株の リター ン B 株のリターンも増加 （減少） 相関係数が＋１に近い 相関係数の概念図 分散投資の効果

11 銘柄間の相関係数による、 リスク・リターンの分布の違い 相関係数の大きさによるリスクとリターンの関係の違い Ａ：Ｂ＝ １：０ Ａ：Ｂ＝ ０：１ 小 ← リスク → 大 相関係数が＋１に近い場合 Ａ：Ｂ＝１： ０ Ａ：Ｂ＝ ０：１ 小 ← リスク → 大 相関係数が０に近い場合 Ａ：Ｂ＝ １：０ Ａ：Ｂ＝０： １ 小 ← リスク → 大 相関係数が－１に近い場合

12 相関係数一覧（月ベース） 分散投資 － Nomura21 相関係数－ （注）計算基準は、直近 60 ヶ月（ 5 年）の月末ﾍﾞｰｽ（但し 2004 年 3 月は 19 日時点）の月間騰落率より算出（修正株価を使用） 。但し、新日鉱 ﾎｰﾙﾃﾞｨﾝｸﾞｽは 18 ヶ月、セイコーエプソンは 9 ヶ月、三菱東京ﾌｨﾅﾝｼｬﾙ･ｸﾞﾙｰﾌﾟは 35 ヶ月より算出。 （出所）野村證券投資情報部作成

13 流動性資産安定性資産収益性資産 商品特性と配分比率 目的別の 3 つの資産タイプ 国債、一般社債、 公社債型投資信託、 定期預金、 定額貯金 など 株式、転換社債、 株式型投資信託、 外国債券、外貨建ＭＭ Ｆ、 外貨預金 など 収益性 ： 小 価格変動性 ： 小 換金性 ： 大 ローリスク・ローリター ン 収益性 ： 中 価格変動性 ： 中 換金性 ： 大～中 ミドルリスク・ミドルリ ターン 収益性 ： 大 価格変動性 ： 大 換金性 ： 大～小 ハイリスク・ハイリ ターン 特色は 例えば こんな目的 で 生活費 病気・災害の備え な ど 子供の教育費 子供の結婚資金 住宅取得資金 など （現役世代にとっての） 退職後の生活費 など 金融商品 では ＭＭＦ、 短期公社債投資信託、 普通預金、貯蓄預金、 通常貯金、貯蓄貯金 な ど

14 年代別の資産配分例 年代 20 代 30 代～ 40 代前 半 40 代後半～ 50 代 60 代～ ・就職 ・結婚 ・子供の誕生 ・車の購入 な ど ・子供の誕生 ・住宅取得 ・子供の入学 など ・子供の進学 ・子供の就職 ・子供の結婚 な ど ・退職 ・子供の結婚 ・住宅増改築 ・孫の誕生 な ど 資金配分例 （あくまでも一 例） ・将来に備えた計画 的な資産管理を開 始する時期 ・運用期間を長くと れ るので、収益性資 産に重点を置くこ と が可能 ・子供の教育費や住 宅取得のための安 定性資産（ローン の頭金等）と、将来 に備えた収益性資 産をバランスよく組 み合わせる ・子供の教育費と住 宅 ローンの返済等で、 支出の大きくなる時 期なので、資産の流 動性に配慮 ・退職後に備えた資 金 の本格的な準備 ・収入の拡大は見込 みにくいため、資 産 の安定性を重視 ・余裕がある場合に は、収益性資金の 割合を高めること も 一般的な ライフイベ ント 資産管理 の視点 流動性資産 安定性資産 収益性資産 流動性資産 安定性資産 収益性資産 流動性資産 安定性資産 収益性資産 流動性資産 安定性資産 収益性資産 商品特性と配分比率

15 リスクとリターンの関係 証券 A の予想収益率 － ％ 1 年後の予想収益率

16 証券 A のリスク・リターンの計 算 リスクとリターンの関係

17 証券 A と証券 B の予想収益率 1 年後の予想収益率 － ％ リスクとリターンの関係

18 証券 B のリスクとリターン リスクとリターンの関係

19 ●B●B ●A●A ％ ％ リスク（標準偏 差） 証券 A と証券 B のリスクとリターンの関係 リターン （期待収益 率） リスクとリターンの関係

20 証券 A と証券 B によるポートフォリオのリスクとリ ターン リスクとリターンの関係

21 ●B●B ●A●A ● 23 ポートフォリ オ ％ ％ リターン （期待収益 率） リスク（標準偏 差） ポートフォリオ効果 リスクとリターンの関係