企業研究 3 ： 企業分析・会社四季報の読み 方 情報メディア学科 濱本和彦

「会社四季報」とは  会社の業績，財務，株式の情報がまとめら れている季刊雑誌  証券取引所に上場している全社が対象  誌面は大きく 12 の欄に区別される ①業種，②社名・事業内容など，③記事，④業 績，⑤業績修正変化記号，⑥配当，⑦株主，⑧ 役員・連結会社，⑨財務，⑩資本異動・株価・ 各付，⑪株価チャート，⑫株価指標

④業績欄  営業利益 売上総利益（売上高－売上原価）から販売費及 び一般管理費を引いたもの 会社の本業の実力を表現  経常利益 営業利益に営業外収支（金融収支＝受取利息－ 支払利息，など）を加減したもの 財務も含めた会社の実力。赤字は借入金等が多 すぎることを表す

④業績欄  当期純利益（四季報では「利益」と表記） 経常利益に特別損益（非日常的な損益，土地の 売却益や減損など）を加え，税金などを引いた もの 税金を含めた会社のトータルの利益  営業利益の修正幅を矢印で記号化（⑤）  左の方の項目で赤字が発生するほど深刻な 状況といえる

④業績欄  「連結子会社」を含んだ連結ベースでの業績把握が一般的 連結子会社：親会社が株を 50% 以上保有している会社 ⑧「連結」欄に記載 連結子会社の業績を調査することも重要 本決算。 「連」は連結決算，「単」は単独決算。 「会」は会社発表。「予」は決算予想 第２四半期 ( 中間 ) 決算 第１・第３四半期決算 赤字の程度 重い軽い

④業績欄  「儲け度」の指標 売上高営業利益率  売上高のうちどれくらいが営業利益になるのか？  営業利益 ÷ 売上 ×100(%)  四季報には掲載無し  同業他社との比較，年度ごとの比較  EPS （１株益） １株益が年々増加する企業は有望企業 激しく変動したり突出した動きをするときは要 確認

演習  ①安川電機の連結子会社と持分適用 会社の数を答えなさい。  ②日本板硝子の「四季報」業績予想 が大幅な売上高増になっているのは なぜか。

演習回答  【連結】欄を見る。連結子会社は 65 社，持 分法適用会社は 15 持分法適用会社とは，持株比率が 20% を超え る会社  「記事」に「第二四半期から英ピルキント ン社連結化で業績急拡大」とあるように， 好業績の企業を連結にしたため。

演習  ヤフーと楽天の２社で「儲け度」を算出し比較しなさい。

演習回答  「儲け度」は「営業利益 ÷ 売上」  ヤフー 82133÷ ≒ 47.2%  楽天 34885÷ ≒ 26.8%

⑨財務欄  企業の安全性，効率性を知りたい場合の参考  「株主持分比率」は高いほど安全  「株主持分」がマイナスは債務超過  「利益剰余金」「有利子負債」「総資産」の比較 は重要 有利子負債が総資産の 50% を超えると危険  「キャッシュフロー」：現金の出入りを表す 営業 CF ：プラスが原則，連続マイナスは異常サイ ン 投資 CF ：成長企業など一般的にはマイナス 財務 CF ：負債や資本の増減，調整次第

⑨財務欄  指標等 企業の効率性を見る指標  ROA （ Return on Assets : 総資産利益率） 当期利益 ÷ 総資産 ×100(%) 総資産に対してどれだけ利益を上げたか，の指標 平均 1% ，ただし業種によって異なる  ROE （ Return on Equity : 株主持分利益率） 当期利益 ÷ 株主資本 ×100(%) どれだけ効率的に利益を上げたか，の指標 平均 5% ， 10% あれば優秀な会社

⑨財務欄  指標等 企業の将来性や方向性を見る指標  設備投資 売上高の 1 割を超える投資や増加する傾向があれば積 極的な会社と言える  研究開発 研究開発が不可欠な業種では，一般的な目安は売上高 の 5%

⑨財務欄：具体的な会社で検証

その他の効率性の指標  総資産回転率（回） 売上高 ÷ 総資産 大きな設備投資が必要な場合は 1 回以下もあり 企業間での比較が重要  一人あたりの売上高 売上高 ÷ 従業員数  一人あたりの営業利益 営業利益 ÷ 従業員数

演習  以下の企業のデータを見て，もっとも健全な財務をもつ企業と，もっ とも財務が弱い企業を選びなさい。

演習回答  最も財務が弱そうなのは三菱 UFJ ニコス 株主持分比率が低すぎる 利益剰余金がマイナス 資本金の 15 倍の有利子負債 営業 CF がマイナス  最も健全と思われるのはユニ・チャーム 株主持分比率が非常に高い 多い利益剰余金 ほどほどの有利子負債 営業 CF がプラス

演習  借金体質かどうかを知るためには，①【財務】の有利子負債を見る， ②有利子負債と【業績】の売上を比較する，③有利子負債と【財務】 の総資産を比較する，という 3 つの方法が勧められる。アーム電子が借 金体質かどうかを判断しなさい。

演習回答  借金体質の強い会社と言える 有利子負債が 54 億円ほどあり，資本金からみ てもかなり大きい額 有利子負債額と売上高を比較すると，負債額 がやや少ない程度でほとんど差がない 有利子負債額が総資産の 50% を超えており， 収益を圧迫している

演習  ①総資産回転率，②１人当たりの売上高，③１人当たりの営業利益， が高いほど企業の効率が高いと言える。下記「セイジョー」のデータ を使って，それぞれを算出しなさい。

演習回答  総資産回転率 （売上） ÷28787 （総資産）≒ 1.66 倍  １人当たり売上高 48019÷711 （従業員数）≒ 百万円  １人当たり営業利益 2969 （営業利益） ÷711 ≒ 4.17 百万円

演習  下記の企業は，業績堅調， CF にも問題はなく，株主持分比率も非常に高い 。有利子負債も少なく利益剰余金の蓄えもあり健全財務状況と判断できる。 この会社の将来へのさらなる成長の可能性はどのように評価できるでしょう か？

演習回答  企業の成長の可能性（意気込み）は，「設 備投資」と「研究開発」の数値をチェック 「設備投資」が売上高の 1 割を超えているか？  913 （予定設備投資） ÷7700 （予想売上） ≒ 11.8% 「研究開発」が売上高の 5% 以上か？  686 （今期予定研究開発） ÷7700 ≒ 8.9%  １株益，配当も順調に増加している

⑫株価指標  PER （株価収益率） 株価 ÷ １株益 PER が低いほどその企業はお買い得 15 ～ 20 が目安だが，企業間の比較が重要 四季報には 2 年分記載。年ごとに PER が下がる事は業績 アップを示す  PBR （株価純資産倍率） 株価 ÷1 株当たり株主資本 1 を超えると，株価が株主の持ち分を上回っていること になり，その企業が高く評価されている証拠となる 堅調に収益が増加しているのに PBR が 1 または 1 を切っ ている場合は典型的な割安株。期待大

⑪株価チャート

演習  「四季報」 2006 年 1 集 から 2007 年 1 集まで の記事（ウシオ電機） ①～⑤を読み，どれが チャートに示した (1) ～ (5) の発売日の記事 なのかをあててみな さい。

演習回答  （１）は⑤ 「営業減益」だが売却益有りで経常益落ち込みは小。現状維持 ，かつ反転大幅増幅益の予想が出ており，以降上昇  （２）は④ 「売上伸び悩み」「営業減益」の記述のため以降下落  （３）は② 【反発】の見出しが出て回復傾向，ただし「経常益足踏み」の ため上げ幅は小  （４）は① 【堅調】の見出しが出るものの上昇傾向はわずかな期間  （５）は③ 【好調】の見出し，販売台数上方修正，新卒採用積極化，の記 事があり，以降上昇

より実践的な読み方①  高成長率 増収率  （今期売上高－前期売上高） ÷ 前期売上高 ×100  収益性 売上高営業利益率  営業利益 ÷ 売上高 ×100  効率性 ROE （株主資本利益率）  純利益 ÷ 株主資本 ×100  安全性 株主資本比率  株主資本 ÷ 総資産 ×100

より実践的な読み方②  ステップ１ チャート欄  トレンドは？ PER と PBR の値は？  ステップ２ 記事欄  記事はポジティブか？  ステップ３ 株主欄  大株主は安全か？外国人持株比率が増えつつあるか？  ステップ４ 業績欄  売上･利益は堅調か？ １株益は毎年増加か？  ステップ５ 財務欄  財務は健全か？ 利益剰余金はあるか？ 借金は少ないか？ CF は健全か ？ ROE の値は高いか？

宿題  以下は「岩崎電気」の四季報情報 （ 2006 年 2 集）です。増収率，売 上 高営業利益率， ROE ，株主資本比 率などの指標から，この企業の株 が 「買い」か「売り」かを判断しな さい。

宿題  以下は「東京建物 」の四季報情報で す。ステップ１～ ステップ５に基づ いて，この企業の 株が「買い」か「 売り」かを総合的 に判断しなさい。