第９章 ファイナンスの基本的な分析手法 ファイナンスの分析手法は、人々が金融市場に参加する際の意思決定に役立つ 扱うトピックは 異なる時点における貨幣価値を比較する方法 リスク管理の方法 時間とリスクの分析を基礎として、株式のような資産の価値を決定する要因を考察 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx

１．現在価値：貨幣の現在価値を測る ・・・異なる時点における貨幣の価値の比較 現在価値とは、現在の利子率で将来のその金額を生み出すのに今日必要な金額をいう （例） 現在 １年後 年利5% 10,000円 10,500円 １年後の10,500年の現在価値は、 割引率（利子率）を5％とすると、10,000円 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx

現在価値（２） 現在 N年後 年利ｒ 1円 （1+r）N円 N年後の（1+r）N円の現在価値は、 割引率（利子率）をrとすると、1円 N年後のX円の現在価値は、 割引率（利子率）をrとすると、X /（1+r）N円 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx

例題（p. 267の応用問題） 約400年前、アメリカの先住民はマンハッタン島を24ドルで売却した。彼らがそのお金を年率７％の利子を生むように投資していたら、彼らの資産は現在いくらになっていただろうか（ヒント：pp. 251-252の「70の法則」を用いる） ある会社が、現在1000万ドル投資するとその４年後に1500万ドルの収益を獲得できるプロジェクトをもっているものとしよう。 利子率が11%のとき、同社はそのプロジェクトを実施すべきだろうか。10％ではどうか、9％と8％の場合もしなさい。 このプロジェクトが利益を生むか生まないかの境界線となる利子率を正確に計算すると、何%になるだろうか。 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx

２．リスク管理 ほとんどの人は、リスク回避的である リスク回避行動は、上に凸の効用関数により説明できる ＜ 「もしコインの表が出れば1000ドル受け取れる、しかし裏が出れば1000ドル支払わなければならない」という賭けは、ほとんどの人は受けないはず リスク回避行動は、上に凸の効用関数により説明できる 効用（満足度） 1000ドル得ることによる効用の増加 curve(sqrt,0,0.5,xaxt="n",yaxt="n",xlab = "", ylab = "",axes=FALSE) abline(h=0, v=0) ＜ 1000ドル失うことによる効用の減少 １０００ドルを失う １０００ドルを得る 現在の富 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx

保険市場 保険に加入することにより、金銭的なリスクを回避できる 保険市場に固有の２つの問題 公的保険（年金、健保、介護）：強制 民間保険（自動車、火災、生命、医療など）：任意 保険市場に固有の２つの問題 逆選択 モラルハザード 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx

逆選択とモラルハザード 逆選択とは、自由意志に任せると保険加入者はリスクの高い人が多くなりがちになるという問題 終身年金の加入者は長生きを予想している人ばかりになるかもしれない →日本では公的年金制度に強制加入 モラルハザードとは、保険加入者がわざとリスクの高い行動に走りがちになるという問題 自動車保険の加入者は、事故が起こっても保険金がでるので過度にスピードを出す危険な運転をするようになるかもしれない →日本では、事故を起こすと保険金が高くなる仕組みが導入されている 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx

リスクについて 固有リスクの分散 リスクと収益のトレードオフ 「一つのバスケットにすべての卵を入れるな」 固有リスクとは、特定の資産に関する不確実性をいう 株式投資したいならば、個別株を購入するよりも、ETFを購入したほうがよい 分散投資により固有リスクは除去できるが、経済全体と関連する共通リスクは残る リスクと収益のトレードオフ ファイナンスの標準理論では、「リスクの高い資産ほど収益率が高い」とされる 米国では、長期で見ると、株式の収益率（高リスク）＞債券の収益率（低リスク） 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx

３．資産評価 ・・・企業の株価を決めているのは何か？ ファンダメンタル分析により、企業価値が推計できる ファンダメンタル分析・・・企業の公表する財務諸表や業績予想などを基に、その企業の企業価値（自己資本＋将来の配当の割引現在価値）を計算することをいう 株価≒企業価値／発行済み株式総数、になるはずだが、現実には？ 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx

資産評価（２） 効率市場仮説によると、ファンダメンタル分析により計算できる企業価値よりも、株価のほうが、株式の収益性を正しく反映しているという 効率市場仮説・・・ある資産の価格には、その資産価値に関するすべての公開された情報が反映されているという理論 しかし、市場の非合理性を指摘する経済学者も多い 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx

（p. 262 ケース・スタディ）ランダムウォークと インデックス・ファンド ランダムウォーク仮説によると、株価は、予測不可能な動きをするという したがって、世の中のアクティブ・ファンドのファンドマネージャー（自らの専門技能に基づいてファンドに組み入れる資産を選択する）の多くは、インデックス・ファンド（株価指数に連動するような資産構成となるように、機械的に売買を行う）に勝てないという その理由として、アクティブ・ファンドの信託報酬が、インデックス・ファンドのそれと比較して、高額であることが挙げられる 9.ファイナンスの基本的な分析手法.pptx