国際収支と為替相場 一橋大学商学部 小川英治 マクロ金融論2016

為替相場とは、 為替相場＝異なる国の通貨間の交換レート マクロ金融論2016 為替相場とは、 為替相場＝異なる国の通貨間の交換レート 例えば、｢1ドル＝110円｣というのは、1ドルの価値が110円に相当することを意味する。したがって、 　　1ドル＝100円（ドル安）⇔1円＝1/100ドル（円高） 　　1ドル＝110円　　　　　⇔1円＝1/110ドル 　　1ドル＝120円（ドル高）⇔1円＝1/120ドル（円安）

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国際収支と外為取引の関係 財・サービスの国際取引→外為取引 生産要素サービスの国際取引→外為取引 資本の国際取引→外為取引 マクロ金融論2016 国際収支と外為取引の関係 財・サービスの国際取引→外為取引 生産要素サービスの国際取引→外為取引 資本の国際取引→外為取引 4

外国通貨に←外国経済主体と 対する需給 の経済取引 マクロ金融論2016 外国通貨に←外国経済主体と 対する需給　　　　の経済取引 外貨に対する需要 外国商品の購入 外国サービスの購入 外国生産要素に対する報酬の支払い 外国実物資産の購入 外国金融資産の購入 通貨当局の外国為替市場での外貨買い介入 外貨に対する供給 自国商品の販売 自国サービスの販売 自国生産要素に対する報酬の受取り 自国実物資産の売却 自国金融資産の売却 通貨当局の外国為替市場での外貨売り介入

財･サービスの国際取引と外為取引 財輸出と財輸入の差＝外貨需給 輸出 ↓ 輸出代金(ドル)を円に交換 【ドル売り円買い】 輸出＝外貨供給 マクロ金融論2016 財･サービスの国際取引と外為取引 輸出 　　↓ 輸出代金(ドル)を円に交換 【ドル売り円買い】 輸出＝外貨供給 輸入 　　↓ 輸入代金(ドル）のために円と交換 【ドル買い円売り】 輸入＝外貨需要 財輸出と財輸入の差＝外貨需給

生産要素サービスの国際取引と 外為取引 利子受取と利子支払の差＝外貨需給 利子受取 ↓ 受取利子(ドル)を円に交換 【ドル売り円買い】 マクロ金融論2016 生産要素サービスの国際取引と 外為取引 利子受取 　　↓ 受取利子(ドル)を円に交換 【ドル売り円買い】 利子受取＝外貨供給 利子支払 　　↓ 支払利子(円）をドルに交換 【ドル買い円売り】 利子支払＝外貨需要 利子受取と利子支払の差＝外貨需給

資本の国際取引と外為取引 資本輸入と資本輸出の差＝外貨需給 資本輸入(対内投資） ↓ 資本(ドル)を円に交換 【ドル売り円買い】 マクロ金融論2016 資本の国際取引と外為取引 資本輸入(対内投資） 　　↓ 資本(ドル)を円に交換 【ドル売り円買い】 資本輸入＝外貨供給 資本輸出(対外投資） 　　↓ 資本(円）をドルに交換 【ドル買い円売り】 資本輸出＝外貨需要 資本輸入と資本輸出の差＝外貨需給

国際収支表 経常収支：生産物（商品・サービス）と生産要素サービスの国際取引 貿易収支：生産物（商品）の国際取引 マクロ金融論2016 国際収支表 経常収支：生産物（商品・サービス）と生産要素サービスの国際取引 貿易収支：生産物（商品）の国際取引 サービス収支：生産物（サービス）の国際取引 第1次所得収支：生産要素サービスの国際取引 金融収支：資本の国際取引（直接投資、証券投資、金融派生商品、その他投資（銀行預金・融資）、外貨準備） 9

マクロ金融論2016 国際収支表の構成 10

マクロ金融論2016 図1：日本の経常収支の動向 11

日本の経常収支の構造変化 2007年以前：貿易収支黒字⇒経常収支黒字⇒資本輸出（＝金融収支黒字）⇒対外資産累積⇒第一次所得収支黒字 マクロ金融論2016 日本の経常収支の構造変化 2007年以前：貿易収支黒字⇒経常収支黒字⇒資本輸出（＝金融収支黒字）⇒対外資産累積⇒第一次所得収支黒字 2005年に、第一次所得収支黒字が貿易収支黒字を上回る。 2008年以降：世界金融危機による世界不況と超円高によって貿易収支悪化。さらに、2011年東日本大震災の影響を受けて、貿易収支赤字へ。2013年後半には経常収支赤字に。 12

為替相場の種類 二国間為替相場vs.実効為替相場 二国間為替相場：2つの国の通貨間の交換比率 マクロ金融論2016 為替相場の種類 二国間為替相場vs.実効為替相場 二国間為替相場：2つの国の通貨間の交換比率 実効為替相場：ある特定国の通貨の価値（通常は、貿易相手国通貨の加重平均値） 名目為替相場vs.実質為替相場 名目為替相場：通貨と通貨の交換比率（1ドル＝S円） 実質為替相場：通貨の実質的価値の交換比率 （1ドル/(P*ドル/個)＝S円/(P円/個) ⇒1ドル＝(S×P*)/P円） 13

マクロ金融論2016 図2：名目二国間為替相場（円/ドル） データ：日本銀行 14

マクロ金融論2016 図3：実効為替相場(円) データ：日本銀行 15

為替相場の基本要素 為替相場決定の基本は、購買力平価と金利平価である。 財・サービスの国際取引 ↑ 商品裁定 ⇒購買力平価 資本の国際取引 マクロ金融論2016 為替相場の基本要素 財・サービスの国際取引 　　　　↑ 商品裁定 ⇒購買力平価 資本の国際取引 　　　↑ 金利裁定 ⇒金利平価 為替相場決定の基本は、購買力平価と金利平価である。 16