金融市場　国際班 Ooshiro.R Manita.O Itou.R Itou.K Shirai.D

全体の前提 「ゼロ成長から自律的成長へ向けて、有効活用されていない資金を見る」

定義 需給ギャップ (GDPギャップ） 潜在成長率 ↓ 経常収支 資本収支

概略（詳細）

概略

＜為替レートの決定要因＞ ・長期 購買力平価 ・中期 マンデル・フレミングモデル マンデル・フレミングモデル　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

購買力平価 国際的な一物一価の法則 購買力平価＝日本の物価（円）／アメリカの物価（ドル） 長期 購買力平価　　　　　　　　　　　　　　　　　　 国際的な一物一価の法則 購買力平価＝日本の物価（円）／アメリカの物価（ドル）

円/ドルレートと購買力平価

中期 e＝e*＋（1／θ）[（i*－Π*）－（i－Π）－β] e*：ETRD＝PPP　　　　　　　　　 　　θ：PPPとの乖離を埋める調整速度 Π：予想（期待）インフレ率　　　 ＊外国の実質金利高は円安要因

経常収支 　　　経常収支黒字＝スラックス 　　　内需が少なく、 　　　国内の供給を支えきれない 　　　→外需を求める

超短期（経常収支） Jカーブ効果 円安→経常収支黒字減少 円高→経常収支黒字増加  

短期・中期 （経常収支） 経常収支(ＮＸ)は実質為替レート（ｅＰ*／Ｐ）と内外の需要(Ｙ,Ｙ*）によって決まる ＮＸ＝Ｘ（ｅＰ*／Ｐ，Ｙ*） 　　　　　　（＋）　（＋）　 　－（ｅＰ*／Ｐ）Ｍ（ｅＰ*／Ｐ，Ｙ） 　　　　　　　　　　　　（－）（＋） ＮＸ＝ＮＸ（ｅＰ*／Ｐ，Ｙ，Ｙ*） 　　　　　　　（＋）（－）（＋） （X:輸出, M:輸入）

日本の経済状況と経常収支 デフレ→実質為替レート円安化 →経常収支黒字化 内需低迷→輸入減少 →経常収支黒字化 　　　→経常収支黒字化 内需低迷→輸入減少 　　　　→経常収支黒字化 ITバブル崩壊・外需低迷→輸出減少 　　　　　　　　　　→経常収支赤字化

構造的な経常収支黒字減少 国際競争力の低下・産業空洞化 →海外生産・海外から輸入 →経常収支赤字化

データ（経常収支と内需） 内需低迷→経常収支黒字化

データ（経常収支と為替レート） 円安→経常収支黒字化

為替レートの変動と経常収支1 ＮＸ＝ＮＸ（ｅＰ*／Ｐ，Ｙ，Ｙ*） （＋）（－）（＋） NX ↓ ← 円高↓ NX ↑ ← 円安↑ 　　　　　　　（＋）（－）（＋） NX ↓ 　←　　円高↓ NX ↑ 　←　　円安↑ ＮＸ：経常収支, 　ｅＰ*／Ｐ：実質為替レート Ｙ：内需,　Ｙ* ：外需　　

為替レートの変動と経常収支2 １．輸出・輸入業種別格差の拡大 円安化した場合 ◎自動車、精密機械 ○半導体、家電、工作機械、造船、医薬 △電力、鉄鋼、化学 ×石油、紙・パルプ、住宅、食品、旅行、百貨店、外食、アパレル

為替レートの変動と経常収支3 ２．輸入代金が変動し、円安でも経常収支黒字は増加しにくい ＮＸ＝Ｘ（ｅＰ*／Ｐ，Ｙ*） （＋） （＋） (ＮＸ：経常収支, 　ｅＰ*／Ｐ：実質為替レート Ｙ：内需,　Ｙ* ：外需, X:輸出, M:輸入） ＮＸ＝Ｘ（ｅＰ*／Ｐ，Ｙ*） 　　　　　　（＋）　（＋）　 　－（ｅＰ*／Ｐ）Ｍ（ｅＰ*／Ｐ，Ｙ） 　　　　　　　　　　　　（－）（＋） NX↓←円安時↑

為替レートの変動と経常収支4 ３．円安→輸入インフレ デフレ払拭の期待あり 総供給が減少（サプライショック） →物価上昇＋生産減少 　デフレ払拭の期待あり 　総供給が減少（サプライショック） 　 →物価上昇＋生産減少 　　スタグフレーションの懸念あり

長期（経常収支） 経常収支は内需と供給によって決まる ＮＸ＝（Ｓ－Ｉ）＋（Ｔ－Ｇ） 貯蓄超過経済の日本は経常収支が黒字 　　ＮＸ＝（Ｓ－Ｉ）＋（Ｔ－Ｇ） (NX：経常収支, S:貯蓄, I：投資, T:課税, G:政府支出) 貯蓄超過経済の日本は経常収支が黒字 ライフサイクル仮説：少子・高齢化 　　　　　　　　　　→低貯蓄率化 　　　　　　　　　　→経常収支赤字化

経常収支の論争 エコノミストの中には、経常収支黒字が３年から７年程でなくなると予想している人もいる。 　しかし、長期的に見れば貯蓄超過である限り経常収支黒字は続くため、当面経常収支黒字がなくなる可能性は低いと思われる。

金利

資本係数 １単位の産出量を生産するのに必要とされる、最小資本投入量 資本係数=粗資本ストック／実質GDPの比率

資本係数（出所：「日本経済の罠」）

背景 設備投資のGDP比率（1980〜2001年）

資本係数 上昇トレンド 投資の生産効果が急激に小さくなっている ↓ 日本では投資をしない

資本収支赤字＝スラックス 資本収支赤字であると外国に資本が流出している CA =CA (r, r*, e ) (+) (-) (-) (+) (-) (-) CA=資本収支　　r=日本の利子率　 r＊=海外の利子率

・ 金利 ・ 為替 利子率＝収益性 利子率が高い国へ資本が移動する 日本は現在他国と比べて低い＝資本流出 為替＝収益性 　・　金利 利子率＝収益性 利子率が高い国へ資本が移動する 日本は現在他国と比べて低い＝資本流出 　・　為替 為替＝収益性 円安＝資産減価＝資本流出

資本収支赤字＝資本の流出 ↓ 日本企業の設備投資に 資金が回らない ↓ 投資減少

全産業の設備投資 棒グラフ 　　　　　・・・合計投資額 折れ線グラフ 　　　　・・・前年比投資額 　　投資は減少傾向

　　経常収支黒字 　　　　　 ↓ 輸出・大　輸入・小 　　　　 ↓ 外需・大　内需・小 　　　　 ↓ 企業の投資＝減少

概略まとめ

結論 経常収支黒字 + 資本収支赤字 ↓ 資金流失＝国内投資減少 需給ギャップ拡大 (GDPギャップ) 潜在成長率の低下

参考文献 国際金融入門（岩田規久男、岩波新書） マクロ経済学（吉川洋、岩波書店） 入門マクロ経済学（中谷巌、日本評論社） 日本経済の罠（小林慶一郎・加藤創太、日本経済新聞社） マンキュー経済学マクロ編（N・グレゴリ−・マンキュー） ゼミナール経済学入門（福岡正夫） バイブル経済原論（早稲田公務員セミナー） 日本経済新聞 ゼロ金利と日本経済（深尾光洋、吉川洋） デフレの経済学（岩田規久男）

データの出所 内閣府経済社会総合研究所 日経マクロデータ 外務省 総務省 日本銀行